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昨日，PTA繼續發力，實現了5300的夢想。庫存偏低，需求不弱，再加上資金推動，某企裝置故障無疑就成了這輪上漲行情的導火索，意料之外，又在情理之中，然TA的這輪飛漲是心血來潮，還是耐力十足呢？各家之言又不盡相同，因此小編還是提醒各位：高處不勝寒，追多需謹慎！

不在沉默中爆發，就在沉默中滅亡。面對近兩日暴漲的PTA行情，市場人士普遍感慨：“幸福來得太突然，我要怎樣才能相信這是真的。”正當市場還在遲疑時，PTA期貨5300不是夢，就在昨日實現了。

不走尋常路

4月下旬，在跌破5000元/噸關口后，PTA期價一直在4700元/噸—5000元/噸之間波動，時間長達2個多月。在此期間市場交投氣氛清淡，持倉下滑，價格低位盤整，似乎已經被市場淡忘。但7月10日夜盤，PTA市場增倉15萬手，期價大幅上漲，TA開始“發力”。11日，TA期價繼續上漲，迎來了久違的漲停。從K線圖上看，一根長長的擎天柱，突破了原來的運行區間，12日，TA期價沖擊了5300元/噸，最高達到了5328元/噸，TA這兩日可謂是“不鳴則已，一鳴驚人。”

說起PTA，其實近幾年的走勢很有些不走“尋常路”。其他化工品漲，它不漲；其他化工品跌，它領跌。因此，PTA成為了市場做空的代名詞，而PTA的多頭則很受傷。

鄭商所高級分析師黃李強告訴期貨日報記者，前幾天PTA價格小幅上漲，一些PTA的群里面的高手就在指揮大家做空，并聲稱：做空PTA就跟把錢存入余額寶一樣安全。但是，PTA用連續兩個交易日的大漲，給空頭一個強力的回應，這些人在群里面已經不說話了。“現在空頭的心聲是：多頭，求求你放我出去，我再也不空了，我一定好好做多。”

多頭情緒不斷釋放

近兩日PTA的“突然起飛”從市場反應來看，確實讓很多從業者“意外”，但其實應該算是利好不斷積累后的集中體現。

“PTA從3月中下旬以來就開始持續去庫存，每個月都出現較大的供需缺口，依靠庫存來彌補，到二季度結束時，PTA全社會庫存降至近幾年的最低區域，庫存消費比更是達到歷史性低位。”鄭商所高級分析師余永俊表示，7月因裝置故障等因素，供應遲遲難以回升而需求持續維持良好狀態，使得庫存在低位情況下繼續快速下降。到7月中旬時，市場上能用于交割的貨源十分有限，且9月前難以顯著彌補庫存的缺失。“在宏觀面不出現系統性風險的情況下，上述供需持續緊張的狀況，大概率會催生出來往上走的行情，壓制的越久集中爆發時行情可能越強烈。”

說到底，供需面偏緊是此輪PTA行情爆發的基礎，而大連某裝置重啟推遲是行情的導火索。

也許是時間湊巧，大連某裝置故障消息出來的當日，PTA期貨漲停。“按市場預期該裝置故障時間為1—2個月，將影響供應18—36萬噸供應。而當前PTA市場經過上半年不斷的去庫存，社會庫存本身就處在歷史低位附近。”市場資深人士安建華稱。

據相關市場人士的統計，當前實際PTA庫存值已低于2014年7-8月三巨頭聯盟挺價時的水平，在這個背景下，該裝置故障事件無疑就成了這波PTA上漲行情的導火索。

從鄭州商品交易所的倉單數量也可以看出，目前的倉單量已經從26萬張以上的高位降至16萬張左右的水平，對應的PTA庫存量下降50萬噸左右，降幅達38%以上。

據卓創資訊預估，目前PTA社會庫存在120萬噸左右，處于中等偏下水平。

“在庫存水平偏低的前提下，福建佳龍石化60萬噸裝置提前檢修，蓬威石化90萬噸裝置推遲重啟，大連某220萬噸裝置因故停車后原計劃近期重啟可能推遲的消息傳出后，市場各種猜測，行情隨即爆發。”鄭商所高級分析師龐春艷如是說，短期內裝置問題成為市場關注的焦點。昨日，又傳出華東一套220萬噸裝置原本計劃7月10—11日重啟推遲至下周初重啟的消息，PTA期價也再上一層樓。

一方面持續去庫存之后，PTA的社會庫存處于偏低水平，同時PTA裝置開工率偏低；另一方面，下游聚酯開工率居高不下，至今依舊處于85%的高位。從往年數據看，一般5月底6月初聚酯的開工率就開始下降，至8月中下旬才緩慢回升。與此同時，聚酯產品的庫存卻處于歷史低位水平，且本周工廠的產銷率依舊比較好，意味著庫存依舊在下降。短期的供應緊張導致市場多頭情緒集中釋放。

此外，從整體商品走勢看，文華商品的整體漲幅已達40%，而PTA無疑是一個被嚴重低估的品種。“PTA歷史均價在7600元/噸左右，當前PTA價格還在5000元/噸左右的歷史低位區。”安建華稱，對比同是聚酯原料的MEG品種就可以發現，從2017年5月至7月，5月時PTA和MEG的價格都在5000附近，而當前MEG原料已漲至7100，漲幅45%，PTA價格為5280，漲幅僅為10%，在7-8月PTA供不應求的背景下，價格上就有了較強的補漲需求。

疊加的一些因素其實也有，比如整體市場氛圍不像2-5月份那么弱，部分商品開始顯著走強；宏觀上的資金面在6月之后相對有所放松。

兩次起飛的異同

沉寂較長時間后，突然爆發，此次PTA的“起飛”確實與去年10月類似。在市場人士眼中，去年10—12月的PTA行情，主要是宏觀因素帶動，PTA自身是帶庫存上漲，且PTA整體開工率高，供應充足。雖然下游聚酯的庫存也很低，但更多的是庫的轉移為主，行情上漲的主要驅動是投機性補庫需求帶動。但今年的這波“起飛”與其也有著明顯的不同。

第一點，今年供應端減量比去年多，況且PTA庫存已處在歷史低位。“因恒力裝置故障，其他TA工廠檢修較多檢修時間較長，整體供應明顯受到了很大的影響，而且在9月前難以有效恢復。”安建華稱。

第二點，PTA需求端比去年好，去年聚酯開工率在81%左右，今年夏天聚酯開工率在88%左右。今年面臨的是聚酯的旺季，因為去年的行情面臨春節淡季。“相比較可以發現，今年面臨的是金九銀十的旺季，雖然和去年比聚酯廠同樣庫存處在歷史低位，但這次不是去年的聚酯庫存轉移，而是被下游紡織真實地消化了，聚酯需求端的可持繼性明顯很強。”安建華說。

“去年10月單日合約增倉可達70萬手，此次單日增倉只有20萬手，且此次價格漲幅更大。”龐春艷表示，去年10月份，國內PTA行業依舊深陷產能過剩的泥潭，現貨企業運用期貨市場進行套保，一旦期價上漲，基差擴大，盤面套保壓力隨之上升，可謂是投機資金跟產業資金的對決。但目前因國內PTA庫存偏低，現貨價格偏強，盤面套保壓力不大，因此資金更容易拉漲PTA期價。

上漲持續性市場存疑

通過采訪，記者了解到，此次做多PTA的主要是下游企業和投機資金，其做多的主要目的是規避原材料上漲的風險和博取投機利潤。

從持倉上來看，PTA價格的上漲伴隨著持倉量特別是成交量的大幅上升。從主力持倉方面，主力資金的大幅增加說明了此次上漲還是由資金推動的。

截止7月12日，前20名多頭持倉量748447手，前20名空頭持倉量為1001993手，凈空持倉為2553546手。7月3日，前20名多頭持倉量588475手，前20名空頭持倉量為824668手，凈空持倉為236193手。市場的空頭力量仍然較強。

而從套保持倉來看，7月12日PTA的多頭套保持倉為7079手，空頭套保持倉為631428手；而6月30日PTA的多頭套保持倉為34153手，空頭套保持倉為515909手。

“這再次說明，機構投資者對于PTA的上漲的持續性并不看好，聚酯企業在近期大量獲利了結，多頭套保量大幅下降，而空頭套保則出現了一定的增加。”黃李強稱。

在他看來，PTA的此輪上漲不具備持續性。首先，PTA是一個產能過剩的行業，企業整體的整體利潤水平處于極低的水平，在成本沒有出現重大變化的前提之下，PTA的價格上漲的時間和空間都是有限的。

對于這輪上漲，黃李強認外因是企業檢修推遲造成的階段性的供給不足，內因是成本上升和期現價差較大的價值低估。但是，上述因素都是短期因素，PTA行業產能過剩的問題并沒有得到改變，因此，長期來看PTA的價格仍然會維持在成本線附近，從而實現產能出清。

從成本端來看，原油的價格雖然止跌企穩，但是原油供大于求的問題仍然沒有改變，因此成本端很難出現大幅的上漲。“基于上述兩個因素，PTA價格的上漲很難出現持續的上漲。”黃李強稱。

從技術上看，6月份以來PTA期價底部不斷抬升，期價有走強的跡象，近兩日強勢上漲完成突破。“短期多頭情緒釋放，價格或保持偏強走勢，但持續的大漲難以延續，預期快速上漲后震蕩調整，等待市場的跟進。”龐春艷認為，從基本面上看，短期庫存偏低，消費較好的局面還將維持，但該利多已經在近兩日的行情中體現，后市PTA價格繼續上漲需要下游的配合，否則一旦成本傳遞受阻，下游利潤壓縮將反過來制約原料上漲的空間。

不過，也有部分市場人士仍看好這波行情的持續性。“當前PTA供應端的收縮和需求端的旺季都有持續性，按目前評估，PTA供求關系的緊張也將持續到9—10月份，所以我認為這次上漲是一波趨勢性很強的上漲行情。”安建華說。

投資者切勿盲目跟多

兩天的時間，300多點錯過了，對于投資者來講，當前的行情是否還能繼續追多呢？

對此，黃李強認為，由于近期PTA的整體市場氛圍較好，市場看多熱情高漲，因此不排除PTA的價格會慣性上漲。“在這個點位，繼續做多風險非常大，因此具體的操作應該是尋找機會做空。”他認為，需要關注的點是原油的運行，PTA加工費的變動和企業的檢修情況等。

同樣，在龐春艷看來，經過兩天300多點的大漲之后，市場已經基本消化了目前的利多，在新的利多出現之前，預期價格將逐漸轉為振蕩。引爆市場的裝置問題，在下周隨著檢修裝置的陸續重啟，難以繼續支持價格上漲，除非爆出新的裝置問題。“一旦市場氣氛平息，投機資金撤出，PTA價格難免適度回落。因此，不建議投資者盲目跟進。”

對于做基本面研究的人員而言，短期性行情是很難預測的，從兩三個月的周期來看，余永俊并不看空，他認為等待調整的機會再考慮買入，風險收益比可能會更好一些。

“行情劇烈上漲之后，做多的安全邊際變得難以確定。”他表示，現在的加工費已經超過1000以上，價格上下都有空間，投資者在目前價格追多可能需要承受顯著調整的風險。