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　棉紗期貨相關業務規則制度包括交割制度和交易風險控制管理辦法，這些制度涵蓋了現貨和期貨轉換規則、期貨商品的在庫管理及期貨交易的風險控制措施等。根據貼近現貨市場實際、遵循期貨市場運行規律、嚴格控制交易交割風險、降低交易交割成本等原則，鄭州商品交易所（以下簡稱“鄭商所”）進行了如下相關業務規則制度設計。

　　一、棉紗期貨交割制度設計說明

　　現貨市場是期貨市場的基礎。作為聯系兩個市場的紐帶，實物交割在促進期貨市場和現貨市場緊密結合、實現價格發現和套期保值兩大功能等方面發揮“橋梁”作用。通過深入現貨市場調研，廣泛聽取現貨企業意見和建議，根據棉紗現貨供給、貿易、消費、流通、質檢等特點，在已有品種交割框架的基礎上，設計了棉紗期貨交割制度體系，包括交割細則和標準倉單管理辦法兩部分。

　?。ㄒ唬┙桓罴殑t相關條款設計

　　1.交割方式：上市初期實行廠庫交割；待市場平穩運行后，適時啟用倉庫交割

　　【說明】棉紗適宜采用倉庫交割。第一，倉庫交割可滿足棉紗多種經營主體的交割需求。第二，棉紗較易存儲，對倉庫庫存條件要求簡單，保持干燥通風即可。第三，滿足棉紗期貨交割儲存要求的倉庫資源充足。棉紡企業一般有自建倉庫，可提供專業的倉儲管理服務；且棉紗的倉儲要求及物流節點均與棉花基本一致，鄭商所可根據需要選擇棉紡企業自建倉庫或棉花期貨指定交割倉庫設為棉紗期貨交割倉庫。

　　現階段，我國棉紡織企業多以訂單生產，實行送貨制，現貨貿易的中轉倉儲量及紡企庫存較低。在該行業發展環境下，棉紗采用廠庫交割具有重要意義。第一，可提供提貨方基準交割品及替代交割品以外的品種規格，滿足其個性化的交割需求，間接地擴大了交割品種范圍。提貨方僅需在提貨前與廠庫協商一致，根據商定的品種自行結算差價。第二，注冊倉單成本低。廠庫可通過提供銀行保函或其他交易所認可的擔保形式形成倉單，不需要提前將貨物生產出來，減少企業資金及資源占用。第三，減少入庫環節，降低交割成本。提貨方可從生產廠庫直接提貨，減少了從廠家到倉庫的中間搬倒及出入庫裝卸等環節。第四，利于保障期貨交割安全。當期貨市場因現貨資源不足而出現交割風險時，廠庫因其注冊倉單成本低、時間短、速度快，可以有效防范逼倉風險。

　　為保證交割商品質量、有效防范交割風險的發生，棉紗期貨上市初期實行廠庫交割，待市場平穩運行后，適時啟用倉庫交割。設計理由如下：一方面，初期廠庫交割為主，可有效監督交割質量，確保交割順利進行。一是棉紗生產企業眾多，因其生產技術及管理水平不同，同規格棉紗存在一定質量差異。鄭商所將嚴格選取信譽較好廠家作為交割廠庫，有利于監督棉紗交割質量，增強期貨市場公信力；二是棉紗在搬運過程中易產生磨損，廠庫交割可減少搬倒次數，從而減少質量損耗，降低交割成本。

　　另一方面，初期倉庫交割備用，為后期進口棉紗參與交割創造條件。海關總署數據顯示，2016年，我國棉紗進口量為178.5萬噸，約占國內棉紗表觀消費量的27%，這使得對進口棉紗的風險規避成為國內棉紗貿易商及消費者經營風險規避的重要組成部分。然而，進口棉紗存在低質、低價、質量穩定性差等特點，如果允許其通過注冊倉庫倉單大量流入期貨市場，將會給期貨交割帶來較多的不確定性，影響下游產品質量。因此，棉紗期貨上市初期考慮倉庫交割備用，一是可確保初期棉紗交割質量穩定、交割順利進行；二是待市場平穩運行一段時間后，為第三方棉紗及進口棉紗參與交割創造條件。

　　2.交割流程：棉紗期貨沿用鄭商所現行的“三日交割法”，交割流程與其他非通用標準倉單的品種保持一致。一方面，交割流程明晰、順暢，便于買賣雙方交割業務的順利開展；另一方面，與棉花期貨交割流程保持一致，有助于產業鏈企業高效參與交易、交割，實現交割月期現貨價格回歸。

　　一是棉紗期貨最后交易日之前的配對原則：自進入交割月第一個交易日起至最后交易日的前一個交易日，持有交割月合約、標準倉單的賣方會員可在每個交易日下午2時30分之前，通過會員服務系統提出交割申請。賣方提出標準倉單交割申請時，應提交相應的標準倉單信息。

　　買方會員在會員服務系統響應賣方會員的交割申請。買方會員響應的，即視為確認，買賣雙方均不得撤銷。未得到買方會員響應的，賣方會員可于申請當日下午2時30分之前撤銷交割申請；沒有撤銷的，由計算機系統判為作廢。

　　當日閉市后，交易所按確認結果進行配對。

　　二是棉紗期貨最后交易日的配對原則：當日下午，不再進行交易。閉市后，同一會員同一交易編碼客戶所持有的該交割月買賣持倉相對應部分由計算機自動平倉，平倉價按當日結算價計算。其他未平倉合約，一律視為交割合約。

　　當日下午1時30分之前，賣方應主動公布用于交割的倉單信息，未主動公布的，交易所于下午1時30分公布賣方相應品種所有有效標準倉單信息供買方挑選；買方挑選賣方標準倉單的總數量不超過賣方該合約的持倉量。

　　當日下午1時30分到2時30分，買方根據賣方提交的倉單信息，自主選擇并確認。

　　當日閉市后，交易所按確認結果進行配對；其他仍未配對的持倉，由計算機按數量取整、最少配對數原則予以配對。

　　此外，為適應棉紗品種規格多、個性化需求強的特點，進入交割月在最后交易日之前，棉紗期貨允許賣方使用其他規格的棉紗進行自主配對，自報交割貨物質量等信息及升貼水，買方進行響應，以滿足買賣雙方多規格的交貨及接貨需求；未獲響應的，賣方需使用標準倉單參與最后交易日的集中配對交割，以確保交割標的的一致性。同時，為有效監督其他規格棉紗交收，防止賣方惡意虛報信息，保護買方個性化交割的積極性，規定只允許賣方使用廠庫非標準倉單棉紗交割，即由交易所指定交割廠庫生產的，但未經交易所注冊生成標準倉單的棉紗，其交收地點限該生產廠庫。

　　廠庫非標準倉單棉紗的配對流程與標準倉單保持一致：即自進入交割月第一個交易日起至最后交易日的前一個交易日，賣方可提出廠庫非標準倉單棉紗交割申請，同時提交相應的擬交割貨物信息，包括質量指標、公定重量、生產廠庫、聯系方式、提貨地點（限生產廠庫）等，并根據交割結算價在合理范圍內自報升貼水。申請獲得買方響應的，進入實物交收環節。申請未獲買方響應的，在最后交易日，賣方需持標準倉單進行配對交割，確保交割標的的一致性。使用廠庫非標準倉單棉紗交割的買賣雙方有權協商選擇委托交易所結算，相關交割結算流程參照車（船）板交割。

　　3.交割地點：山東、河南、江蘇和浙江

　　【說明】第一，滿足我國棉紗主產區和主銷區交割需求，有利于交割月期現貨市場價格的有效回歸。山東、河南、江蘇和浙江既是我國紗生產能力較高的地區，同時也是紗消費能力較強的地區，且均以棉紗為主。據國家統計局數據測算，2016年，以上四省紗、布產量占全國總產量的比例合計分別為56%和54%（見表1）。因此，將以上四省設為棉紗期貨交割地點，可滿足我國棉紗主產區和主銷區交割需求，促進交割月期現貨市場價格的有效回歸。

　　第二，充分反映我國棉紗現貨貿易流向，促進市場資源的合理、有效流動。一般來說，山東、江蘇和河南棉紗除自用外，流向浙江、廣東、福建等沿海地區；其他主產省企業多在江蘇、浙江等地的棉紡織產業集群處設置經銷點，貿易終端為浙江、廣東、福建等沿海地區。因此，將山東、江蘇、河南和浙江設為棉紗期貨交割地點，可充分反映國內現貨貿易流通格局，借助于成熟、便捷的貿易流通方式，促進市場資源的合理、有效流動。

　　第三，區域內棉紡織企業具有較強代表性，有利于保障交割棉紗質量，降低交割違約風險。通過對中國棉紡織行業協會發布資料分析可知，在2015/16年度棉紡織行業競爭力百強企業中，山東省為29家，江蘇省為23家，河南省為8家，浙江省為11家，四省百強企業合計占比高達71%。該類企業是行業中的中堅力量和領頭羊，企業信譽好、經營狀況佳，其生產棉紗質量穩定性及一致性較好。因此，將以上四省設為棉紗期貨交割地點，有利于保障交割棉紗質量，降低交割違約風險。

　　基準交割區域、區域升貼水設置情況及理由詳見《附件5：交割相關情況的報告》。

　 4.交割基準價：棉紗期貨合約的交割基準價為該期貨合約的基準交割品在基準交割地出庫時汽車板交貨的含稅價格（含包裝）

　　【說明】棉紗現貨貿易通常采用到廠提貨制，運輸方式以汽車為主，即貨物在裝上車板前的費用由賣方承擔，與鄭商所大部分品種一致。另外，在棉紗現貨貿易中，包裝通常由廠家負責（特殊要求除外）。因此，棉紗期貨交割基準價為基準交割品在基準交割地出庫時汽車板交貨的含稅價格（含包裝），與現貨市場保持一致，方便買方提貨。

　 5.交割單位：20噸（公定重量）。同一交割單位內的交割商品應滿足同一生產廠家及同一生產批次要求

　　【說明】第一，與規模以上棉紗消費企業的采購和生產習慣相匹配，可保障交割棉紗質量的穩定性，有利于吸引產業客戶參與交割。一方面，規模以上棉紗消費及貿易企業的批次采購量一般以10噸為基數，并以噸為單位增加；另一方面，織染企業的單批次棉紗染色量為4-5缸，按平均染色用紗量4噸/缸計，合約20噸/批。上述現貨購、消慣例均為保證下游產品生產的穩定性。因此，棉紗期貨交割單位設為20噸，且要求同一交割單位內的交割商品應為同一生產廠家及同一生產批次，符合現貨貿易慣例，有利于產業客戶參與期貨交易及交割，促進交割月期現貨市場價格的有效回歸。

　　第二，與現貨貿易主流運輸方式相匹配，便于買方提貨，組織交割。我國棉紗貿易格局主要是從山東、江蘇、河南等主產省流向江蘇、浙江、廣東等東南沿海地區。公路運輸順暢，無物流瓶頸，運輸方式以汽運為主。經實地調研分析，棉紗汽運以9.6米、12.5米和17.5米貨車為主，實際運載量從17-40噸/車不等（見表2）。因此，棉紗期貨交割單位設為20噸，便于買方自行提貨，組織交割。

　　

　　6.包裝

　　棉紗期貨交割包裝規定具體如下：

　　棉紗交割包裝執行《棉及化纖純紡、混紡本色紗線標志與包裝》（FZ/T10008-2009），同一客戶同一批次交割的棉紗包裝規格應當統一。

　　棉紗交割采用紙管、塑料內膜袋和塑料編織袋的組合包裝方式，由打包繩縫口捆扎，中間加固攔腰圍帶。筒紗按定重量成包，按公定回潮率時的凈重量確定，每包凈重25kg，誤差不超過±0.2%。紙管硬度以不變形為準，每批號紙管頭顏色一致，不易掉色污染紗線；塑料內膜袋及塑料編織袋要求裝紗后無破損。筒紗包裝要求捆扎緊牢，筒紗不外露，滿足搬運及運輸要求。

　　【說明】一方面，符合國內棉紗現貨主流包裝方式。棉紗主流包裝方式采用紙管、塑料內膜袋和塑料編織袋的組合，由打包繩縫口捆扎，中間加固攔腰圍帶；并以公定重量25 kg成包。另一方面，棉紗期貨對包裝關鍵點進行了規定，可避免因倉儲及運輸途中包裝破損造成棉紗污染、損毀，以滿足安全搬運、運輸及存儲要求。

　?。ǘ藴蕚}單管理辦法相關條款設計

　　棉紗期貨標準倉單管理辦法設計與已有的成熟期貨品種保持一致，以貼近現貨實際、降低倉單成本、服務企業需要為出發點，同時遵循期貨運行規律，避免交割違約風險，保障交割順利進行。與倉單相關的設計主要包括廠庫及倉庫倉單注冊、倉單注銷及提貨、質量檢驗、爭議處理等環節。

　　1.廠庫倉單的注冊

　　棉紗廠庫最遲應在合約交割月最后交易日前三個交易日下午3時前提交倉單注冊申請。申請注冊時，必須提供交易所認可的銀行履約保函、現金或交易所認可的其他支付保證方式。

　　【說明】在注冊環節，廠庫通常須向交易所出具價值不低于貨值100%的現金保證金或130%的銀行保函，以覆蓋貨物價格波動風險，確保廠庫履約。當商品市值發生較大波動時，交易所可根據市場變化情況要求廠庫調整銀行履約保函、現金或交易所認可的其他支付保證方式的數額。

　　廠庫倉單注冊流程與現有采用廠庫交割的品種相同。

　　2.倉庫倉單的注冊及入庫

　　倉庫倉單注冊主要包括交割預報、入庫重量及質量檢驗、注冊等環節，主要流程與現有其他工業品基本相同。

　?。?）棉紗《入庫通知單》有效期40天。

　　【說明】棉紗可全年連續生產、銷售，不受季節性因素限制，組織棉紗實物倉單入庫注冊方便、快捷。入庫通知單有效期設為40天，時間較為充裕，可以滿足賣方組織貨物的需要。第一，生產方面，紡企每萬錠規?？缮a32支普梳棉紗4噸/天，以中等規模（10萬錠）紡企為例，1張標準倉單的生產可在一天之內完成。第二，運輸方面，國產棉紗以汽運為主，主要產銷區之間公路運力寬松，正常情況下3天能夠由產地運到倉庫。即使是運力緊張的新疆地區，也可在7天內完成由疆內至河南、廣東的運輸任務。第三，與棉花品種保持一致，便于企業及投資者套保與套利。

　　（2）棉紗入庫重量、質量及包裝須符合期貨交割標準。入庫重量驗收由倉庫負責；入庫棉紗的采樣、制樣、質檢由質檢機構負責，按有關國家標準執行，倉庫應予協助，檢驗費用及相關倉庫配合費用由貨主承擔。自完成采樣之日起10個工作日內，質檢機構應當出具檢驗結果，并通知倉庫。

　　【說明】棉紗的重量驗收參考現貨貿易慣例執行；采樣、制樣、質檢都有相應國家標準，有法可依，由質檢機構進行檢驗，權威公正。完成棉紗采樣后，質檢機構進行制樣、質檢、報告發布共需要7-10天時間。將質檢機構出具檢驗結果的時限設為10天，既符合現貨質檢慣例，又可緩解大批量交割發生時質檢時間緊張。

　　倉庫倉單注冊流程與現有采用倉庫交割的品種相同。

　　3.標準倉單非通用

　　【說明】不同生產廠家的棉紗在價格、品牌效應及質量穩定性等方面存在一定差異。棉紗標準倉單非通用，一方面，可確保倉單持有人所提貨物與倉單信息一致，減少買方接貨的不確定性，同時有利于下游消費企業根據自身需求與廠庫根據自身工藝水平及能力進行協商交割；另一方面，有助于現貨企業、投資機構等交易主體準確把握交割棉紗情況，滿足倉單融資需求。

　　4.標準倉單有效期

　　棉紗廠庫和倉庫標準倉單有效期最長均為4個月，具體規定如下：

　　每年2月、6月、10月第12個交易日（不含該日）之前注冊的廠庫和倉庫標準倉單，應在當月的第15個交易日（含該日）之前全部注銷。已經注銷的棉紗倉庫標準倉單，貨物尚未出庫且生產日期仍符合注冊條件的，可重新申請免檢注冊

　　【說明】棉紗廠庫倉單有效期為4個月。第一，廠庫倉單開具后，廠庫面臨價格波動的風險。倉單期限越長，廠庫積累的風險越大。倉單有效期最長設為4個月，有利于釋放和化解廠庫面臨的價格變動風險，也有利于釋放倉單數量，避免廠庫信用額度受影響；第二，廠庫開具倉單具有一定的資金成本。強制倉單持有人在一定期限內注銷倉單，有利于減少廠庫倉單資金占用，及早回收資金，鼓勵廠庫開具倉單；第三，棉紗全年均有生產及消費需求，而目前國內期貨品種大部分1、5、9月活躍的現象較為普遍，因此，1、5、9月交割量也較大。為便于廠庫及早回籠資金，將倉單退出時間定到活躍月份的下一個月份，即2月、6月、10月。

　　棉紗倉庫倉單有效期為4個月。通常情況下，棉紗現貨安全存儲期為一年。超過該期限，若存儲不當，棉紗受潮發霉、強力下降等風險增加。根據現貨企業意見，依據嚴控風險的原則，將棉紗倉庫倉單有效期最長設為4個月，加上入庫時要求棉紗出廠日期在3個月之內，棉紗出庫時距離出廠時間最長不超過7個月，可最大程度上避免倉儲質量變化的風險。

　　5.廠庫倉單交收及出庫復檢

　?。?）棉紗廠庫商品出庫時，廠庫向貨主提供符合交割標準的《產品質量證明書》和《產品出廠檢驗報告》。重量驗收由提貨人與廠庫共同實施，以廠庫檢重為準，足量出庫。質量驗收以出廠檢驗報告為準，不另行驗收。

　　【說明】在現貨貿易中，棉紗提貨由貨主組織運輸車輛到生產廠家，發貨前重量驗收以廠檢為準，足量出庫；質量驗收以出廠檢驗報告為準，不另行驗收。棉紗期貨廠庫交割商品交收時，重量及質量驗收方法與現貨貿易慣例保持一致。

　　（2）棉紗《提貨通知單》持有人可根據廠庫公告信息選擇相應的規格、品級等，在交易所規定升貼水范圍內的，廠庫應予以滿足；在交易所規定升貼水范圍之外的，由雙方協商，自行結算。

　　【說明】通過上述規定，一方面，持有廠庫倉單的提貨方具有在基準交割品及替代交割品之間的選擇權，將倉單價值確定為現貨市場上需求最大的主流規格；另一方面，提貨方可通過與廠庫協商并達成協議，以商定的品種提貨、以商定的差價自行結算，從而滿足提貨方的個性化需求，間接擴大了交割品種范圍。

　　（3）棉紗廠庫商品出庫復檢：重量異議應在貨物出庫前或交貨時提出。質量異議（異性纖維含量除外），應在貨物出庫前提出。異性纖維含量異議，可在貨物出庫前提出；也可預留樣品，保留申請復檢的權利，并在貨物出庫之日起30個日歷日內提出。

　　【說明】重量復檢與現有采用廠庫交割的品種相同，在出庫前或交貨時提出，符合現貨貿易習慣。

　　棉紗異性纖維含量以外的質量異議設為出庫前提出，主要在于以下兩方面原因：一方面，一個交割單位的棉紗質量復檢需抽樣36個筒紗，按近年32支普梳棉紗均價21000元/噸測算，樣品價值約1300元/份，處于較高水平。通過出庫前提異議，僅需抽取一份樣品寄送質檢機構，可有效降低復檢成本，提升交割效益；另一方面，由于同一交割單位的棉紗需要滿足同一生產廠家及同一生產批次要求，其樣品的質量情況即可代表該批棉紗的質量情況。通過出庫前提異議，不僅不會影響其質量代表性，還能夠縮短復檢時間、提高復檢效率。

　　棉紗期貨將異性纖維含量指標的申請復檢期限延長至貨物出庫之日起30個日歷日，是符合現貨貿易習慣的。由于棉紗異性纖維的發現具有“取紗試織、織后查驗”特點，通過延長申請復檢期限，提貨方可在接貨后對該批棉紗試織小樣或直接投入生產，通過實際布面效果觀察其異性纖維含量情況后，再行決定是否申請復檢，該處理方式更為客觀、合理。在此基礎上，棉紗期貨通過建立健全爭端解決機制可確保異性纖維含量問題做到投訴有權，追償有主，從而有效控制交割風險。根據現行投訴處理制度，棉紗異性纖維含量復檢結果增加貼水的，以現貨傳統的協商處理為主；協商不一致的，以期貨制度執行兜底，有效控制交割風險，即由交易所監督、協調廠庫對貨主進行補償，補償金額=該品種期貨最近交割月最高交割結算價×復檢增加貼水部分的商品數量×貼水比例。

　　　6.倉庫倉單出庫及出庫復檢

　?。?）棉紗倉庫商品出庫時，貨主可在商品發運前對棉紗的生產廠家、生產日期、批次和數量等項目進行驗收，驗收結果應當經貨主、倉庫雙方認可。

　　對商品質量有異議的，自《提貨通知單》開具之日起10個工作日內，倉單持有人可向交易所申請一次檢驗；未在規定時間內提出異議的，視為確認出庫商品質量。

　　【說明】棉紗倉庫倉單注銷、提貨流程與現有采用倉庫交割的品種相同。

　　（2）交易所不受理棉紗倉庫倉單異性纖維含量指標的出庫復檢。

　　【說明】第一，棉紗中的異性纖維多來自于棉花，其出現具有一定的隨機性。出庫復檢意義不大；第二，棉紗異性纖維含量檢驗的樣品價值較高，且檢驗后，樣品屬性由紗變為布，具有不可以逆性。出庫復檢經濟效益低；第三，棉紗期貨異性纖維含量指標須在倉單注冊時進行檢驗，不符合交割標準的，無法注冊成倉單，這在一定程度上已將該質量風險控制在交割前端。綜合考慮，棉紗期貨異性纖維含量不列為出庫復檢指標。

　　

　　二、棉紗期貨交易風險控制管理辦法設計說明

　　

　　合理的風險控制管理辦法是期貨市場穩健運行、有效發揮市場功能的重要保證。根據《鄭州商品交易所交易規則》和《鄭州商品交易所期貨交易風險控制管理辦法》，充分借鑒國內成熟期貨品種的風險控制設計方案，鄭商所對棉紗期貨交易實行漲跌停板制度、保證金制度、限倉制度、大戶報告制度、強行平倉制度、異常情況處理、風險警示制度等風險控制措施，以達到防范和化解風險的目的。除以下特別說明的情況，棉紗期貨與現行品種一致。

　　

　?。ㄒ唬╋L險控制管理辦法設計原則

　　

　　1. 保證期貨市場平穩運行

　　期貨市場本身是風險分散和轉移的市場，但期貨市場本身也蘊含風險，從各個環節識別期貨市場的風險點，并采取有效的規則制度管理風險，控制風險事件的發生，是確保期貨市場平穩、健康發展的根本。鄭商所以確保市場平穩運行為首要原則，設計棉紗期貨的風險控制管理辦法。

　　　2. 促進期貨市場功能有效發揮

　　價格發現和套期保值是期貨市場的兩大基本功能，是期貨市場存在的基礎。制度和規則的設計都應在確保市場平穩運行基礎上，堅持促進市場功能有效發揮的原則。棉紗期貨定位于滿足產業鏈上、中、下游現貨企業的實際需求，為確保市場功能的發揮，風險控制管理辦法的設計充分考慮棉紗品種自身特點，在嚴格控制臨近交割月風險的前提下，保證市場流動性，便于產業客戶參與套期保值，保證市場功能的正常發揮。

　　3. 保持制度設計連續性和一致性

　　經過二十余年的發展，我國期貨市場已經形成了較為完善的風險控制制度體系。經過長期市場實踐檢驗，證明對我國期貨市場的健康發展、平穩運行是有效的，與我國期貨市場的發展階段是相適應的。因此，應保持風險控制管理辦法等基本制度規則的連續性和一致性，這也有利于會員、投資者熟悉和掌握。

　　　4.提高風險控制參數針對性

　　風險控制管理辦法在體現共性的同時，還應根據品種的不同屬性，設計不同的風險參數，體現個性。根據我國棉紗的生產、貿易、消費、運輸、質檢等現貨市場實際情況，結合鄭商所風險控制管理辦法的制定慣例，針對性地確定棉紗期貨交易的風險控制參數。

　　

　　（二）保證金制度

　　

　　交易保證金制度是期貨市場風險控制的重要手段，對于不同的合約月份、不同的持倉規模和臨近交割月的不同階段，最低保證金設置水平都有所區別，可以有效保證不同情況下保證金制度抵御市場風險的能力。

　　棉紗期貨合約的交易保證金標準按照其合約上市交易的時間分期間依次管理，實行三段制，與現有其他品種合約保持一致，即自合約掛牌至交割月前一月第15個日歷日、交割月前一個月第16個日歷日至交割月前一個月最后一個日歷日、交割月期間，最低交易保證金分別為合約價值的5%、10%和20%（見表3）。

　　

　　【說明】自合約掛牌至交割月前一個月第15個日歷日的交易保證金標準設為5%：第一，可覆蓋99.9%的棉紗日價格指數波動，交易風險可控；第二，利于近月活躍，有助于期貨市場功能發揮；第三，與棉花品種保持一致，便于投資者記憶。

　　交割月前一個月第16個日歷日至交割月前一個月最后一個日歷日的交易保證金標準設為10%：第一，交割月前適度提高交易保證金，能夠防止臨近交割月價格過度波動，保證市場平穩運行；第二，在風險可控的情況下，適度提高保證金可提醒投資者及時移倉或平倉。

　　交割月交易保證金設為20%：第一，若交割月棉紗期貨合約價格出現大幅波動，20%的交易保證金能夠有效防范交易資金不足風險；第二，棉紗期貨交割違約時，違約方支付20%違約金即終止交割，20%的保證金能夠保證違約方支付違約金；第三，有利于降低產業客戶持倉成本。尤其是進行倉單注冊的產業客戶，不僅承擔著倉單組織、注冊成本，還有期貨交易保證金成本，適度提高交割月交易保證金標準可在防范交易及交割風險的同時，有助于緩解產業客戶的資金壓力。

　　

　?。ㄈq跌停板制度

　　

　　合約規定每日漲跌停板幅度為不超過上一交易日結算價±4%。出現連續漲跌停板時，停板幅度和保證金水平提高方法與現有品種相同。連續同方向三個單邊市的風險控制手段與現有品種相同。

　　【說明】第一，每日漲跌停板幅度為不超過上一交易日結算價±4%，與最低保證金收取水平5%配合，可以有效覆蓋棉紗現貨價格的日內波動范圍。

　　第二，每日漲跌停板與保證金制度與棉花期貨保持一致，便于棉花與棉紗期貨合約間套保與套利交易。遇到極端交易行情時，交易所可通過提高保證金、調整漲跌停板幅度等制度，與其他風控制度相配合，及時化解市場風險。

　　

　?。ㄋ模┫迋}制度

　　

　　棉紗期貨限倉制度設計參考已有品種做法：一方面，對期貨公司不限倉，對非期貨公司會員和客戶限倉；另一方面，對一般月份限倉從寬，對交割月份限倉從嚴。這樣既可以滿足各市場交易主體和產業客戶套期保值的需求，又能在臨近交割月份時嚴格控制持倉量，有效防范市場運行風險（見表4）。

　　

　　【說明】一般月份限倉從寬，交割月份限倉從嚴，可以滿足套保和投資需求，兼顧防范交割風險。

　　第一，自合約掛牌至交割月前一個月第15個日歷日限倉10000手，可滿足國內大多數棉紗現貨企業經營套保需求。國內大型棉紡織企業多為全產業鏈經營，既有紡紗也有織布。上市棉紗期貨后，該類企業可以通過期貨市場對棉紗和坯布庫存進行保值，因此，其套保額度通常會超

出其棉紗產量。目前國內棉紡規模最大的魏橋紡織集團目前年產棉紗33萬噸，加之對其坯布庫存進行保值，限倉10000手基本能夠滿足需要。此外，我國棉紗行業集中度低，單一企業對價格影響很小，該限倉水平不會引發市場操縱風險。

　　第二，交割月前一個月第16個日歷日至最后一個日歷日限倉1000手，既可提高企業套保效率，又可滿足市場投資需求，使市場平穩過渡到交割月。一方面，該限倉水平滿足國內大型（40萬錠）棉紡企業年產5.5萬噸的單月套保需求，折合棉紗期貨月度持倉僅900手，有助于交易主體降低持倉調整頻率，提高套保效率。另一方面，按近年32支普梳棉紗均價21000元/噸、交易保證金標準10%計，該限倉水平折合保證金1050萬元，低于棉花期貨（2268萬）和PTA期貨（2421萬），高于天然橡膠（190萬）、菜粕期貨（454萬）和焦煤期貨（911萬）等，可基本滿足市場投資需求。

　　第三，交割月限倉200手，從嚴控制，防范交割月風險，突出期貨市場以發現價格、規避風險為主要目的的監管思路。該限倉水平基本可滿足國內中等規模（10萬錠）棉紡企業年產1.4萬噸的單月套保需求，折合棉紗期貨月度持倉230手。經多次征求現貨企業及行業協會意見，該限倉水平獲得一致認可，既可防范交割風險，又不會因限倉過嚴，影響套保效率。

　　

　　（五）大戶報告制度

　　

　　棉紗期貨與其他現有品種保持一致。

　　

　　（六）強行平倉制度

　　

　　棉紗期貨與其他現有品種保持一致。

　　

　　（七）風險警示制度

　　

　　棉紗期貨與其他現有品種保持一致。