聚酯產業鏈“樂短苦長”？
自7月11日開始，在5000元上下的低位區間振蕩了4個多月的PTA期貨價格一改此前的低迷，開啟了久違的“飛翔”。此后，PTA期貨價格一度創下今年3月中旬以來的新高5490元/噸。7月下旬，PTA價格漲勢放緩，開始高位振蕩。與此相契合，近一段時期以來，聚酯滌綸價格也出現普漲，有些品種的售價漲幅甚至達到1000元/噸。
在這輪難得的好行情中，近期，由中國化學纖維工業協會聚酯專業委員會、中國化纖總公司主辦，中纖網（CCFEI）和泰可榮全球化學有限公司承辦的“第十四屆中國國際聚酯論壇”在上海召開。來自國內外石化和聚酯產業、期貨市場的人士匯聚一堂，熱議一段時期以來國際原油、PTA、聚酯的價格漲跌和行情走勢，剖析其中的原因，并對下半年行情進行預判。
本屆會議的一大亮點是“鄭州商品交易所PTA期貨專場”。該專場上，來自鄭州商品交易所（以下簡稱“鄭商所”）、新加坡商品交易所、富善投資、凱豐投資等機構的代表，就PTA期貨工具功能發揮、PTA期貨市場如何影響現貨市場價格和行情、如何看待PTA期現貨市場近期行情、未來兩個月及下半年PTA的行情走向等熱點話題進行了深入探討。
PTA行業去庫存期告一段落
數據顯示，截至今年6月底，我國PTA年產能約為4884萬噸，上半年累計產量約為1741.2萬噸，較去年同期增加158.4萬噸，產量增速上升10%。
從階段性情況看，今年二季度以來，包括恒力石化、漢邦石化、蓬威石化在內的多家PTA企業停車檢修，特別是六七月，國內檢修的PTA裝置數明顯高于去年同期。6月國內檢修的PTA裝置涉及的產能約為760萬噸，7月檢修的PTA裝置涉及的產能約為806萬噸。7月上旬，檢修裝置涉及的產能約占目前我國PTA有效總產能的20%。
在此背景下，近3個多月以來，PTA行業處于持續去庫存狀態，在期貨市場上表現為倉單不斷流出，這對現貨市場價格形成一定支撐，基差走強，這種態勢一直持續到7月初。
眾所周知，PTA的成本包含原料PX成本、企業加工費（制造成本）、固定資產折舊費用三部分。由于PX的成本并非由PTA現貨生產企業決定，通常情況下，加工費的多少便成為衡量PTA現貨生產企業贏利水平的重要標志。其中，逸盛石化、恒力石化等PTA巨頭在加工費控制方面非常具有優勢。
杭州勝春投資咨詢有限公司總經理徐智龍指出，PTA供需市場情況如果處于過剩狀態，每噸產品的加工費會處于450元下端；如果供求處于平衡狀態，每噸PTA的加工費會處于550元~650元區間；如果供求處于緊平衡狀態，每噸產品的加工費會處于650元上方。
通常，當PTA價格比PX成本加上加工費成本還低的時候，當每噸PTA的加工費長時間處于550元以下，企業往往會啟動停車檢修。數據顯示，今年4~5月期間，每噸PTA現貨的加工費不足300元，而2016年同期這一數據為517元。如此低的加工費，是六七月企業生產裝置大面積檢修的重要動因。
中纖網高級分析師趙城指出，上半年，PTA產量增速較快，產能利用率有所提升，產能負荷同比上升約6%。如果不算長期停產的裝置，上半年國內PTA裝置的有效開工率高達94.8%。不過，從階段性來看，由于4月PTA加工費持續處于低位，各廠家開始了大規模檢修，PTA市場經歷了3個多月的調整。在此期間，PTA產量增速放緩，尤其是6月的產量下降比較明顯。
7月以來，隨著漢邦石化、珠海BP的裝置檢修結束，PTA現貨市場供應量加大，PTA行業去庫存告一段落，企業加工利潤回升。
“近期，PTA期貨價格堅挺和成本走低，促使PTA現貨加工費持續回升，從最低時的350元/噸回升到600多元/噸，甚至回升到1000元/噸。有人說1000多元/噸的加工費偏高，但是這一情況要結合前幾年的情況綜合考慮，因為過去幾年，PTA企業虧損較嚴重。如果以PTA行業的5年為觀察區間就會發現，市場供需處于緊平衡狀態時的利潤，需要補充產能過剩時企業的虧損。”徐智龍說。
PTA期貨影響聚酯產業鏈價格
當前的市場環境下，PTA期貨價格成為影響現貨市場價格和整體行情的重要因素之一。正因如此，本次論壇上，“鄭州商品交易所PTA期貨專場”備受關注。除了鄭商所、新加坡商品交易所、多家期貨公司、投資公司的相關代表，逸盛石化、恒力石化等國內PTA現貨生產“巨頭”以及桐昆集團等數十家聚酯企業的相關負責人都來到了現場。
鄭商所非農產品部相關負責人介紹，上半年，國內市場上PTA期現價格相關度達到0.99，PTA期貨的交割量為75萬噸，倉單最高量為130萬噸（含信用倉單），而期貨的倉單量基本可以代表庫存量。
數據顯示，上半年，PTA內盤均價為5045.4元/噸，相比去年同期上漲556.4元/噸。PTA期貨內盤價格最高的時候為2月中旬，約為5710元/噸。價格低點約為5月中上旬和6月初，價格約為4640元/噸。
鄭商所上述負責人指出，在一定程度上，PTA期貨使我國PTA產業實現了“中國制造”向“中國價格”的轉變。隨著PTA期貨的影響力持續增強，對上游原料PX的價格影響力也在增強，還在相當程度上影響著滌綸纖維、聚酯瓶片的市場價格和出口價格。隨著PTA期貨越來越成熟，其作用的有效發揮使國內PTA庫存從“模糊不清”向著“精打細算”轉變，實現了PTA社會庫存的顯性化。同時，對于PTA期貨的有效運用，通過“虛實結合”的操作手段，在一定程度上降低了企業的庫存風險，使企業在經營中多了一個參考價格。該負責人還透露，PTA期貨做市商交易很快將試運行。
由于PTA期貨日趨成熟，對聚酯產業鏈的行情形成了重要影響。對此，中石化合纖處副處長張有定深有感受：“從價格角度看，目前期貨市場的定價權越來越大。期貨市場是聚酯行業市場價格的集中反映，期貨價格越來越影響PTA現貨市場價格，預計未來期貨市場對行情的影響力還將加大。”
對于目前PTA期現貨價格的高度相關性，期貨和投資公司的從業者更有感觸，因為他們是期貨盤面上的“操盤手”。往往，一些PTA現貨生產企業涉及到具體的期貨操作，需要期貨或投資公司的“操盤手”培訓。
新湖期貨研究所能源化工高級研究員劉健表示：“目前，PTA現貨市場的價格漲跌緊密跟隨期貨價格，PTA期貨越來越活躍。”凱豐投資有限公司能化板塊負責人韓耀杰表示：“經過近幾年的庫存顯性化和倉單化，目前PTA社會庫存顯性化明顯。”
不過需要指出的是，期貨工具從來都是為實體經濟服務的。在國內PTA市場整體仍供過于求的現階段，聚酯產業鏈各環節企業有效運用期貨工具，是為了更好地服務現貨生產和經營，盡可能規避現貨市場面臨的產品價格波動帶來的風險，比如原材料價格上漲與成品價格下跌的風險、PTA價格下跌引起的庫存貶值風險。
同時，由于中國市場PTA期貨的日趨成熟，在國際市場上也具備了一定的影響力。新加坡商品交易所高級經理周舟表示，新交所的PX期貨價格、PTA期貨價格都與鄭商所PTA期貨價格有較高的相關性。
本輪好行情下半年或難持續
在“原油-芳烴-PX-PTA-聚酯”這條產業鏈上，通常是“牽一發而動全身”。所以，討論PTA的價格走勢和行情起伏，離不開討論聚酯滌綸。
相比PTA，聚酯行業本輪的好行情來得更早一些。5月中旬，國際原油價格觸底反彈，二季度原料處于降庫存階段，聚酯行業產銷兩旺，聚酯企業開工率負荷接近90%，庫存處于低位。六七月期間，聚酯行情出現了“淡季不淡”，因為受環保因素影響，來自下游織造環節傳統旺季的訂單提前。在向好的行情下，企業效益明顯回升，多數產品加工費空間明顯放大，企業利潤增加快。
對此張有定指出：“當前聚酯市場的生產表現出‘一驚一乍’的特點，行情有‘見風就是雨’的感覺，聚酯行情變化與大宗商品市場行情往往同頻共振。同時，受相關宏觀政策、庫存數據變化、國際市場形勢等綜合因素作用，影響聚酯市場行情的因素變得更加復雜。總體看，行業內生動力仍顯不足，行情更多地靠一些事件來推動。”
那么，在PTA環節，PTA期貨價格目前仍處于高位振蕩之中，下半年PTA行情將會怎樣？
據介紹，下半年，桐昆集團旗下嘉興石化二期220萬噸的PTA生產裝置預計將投產。四川晟達年產120萬噸的裝置雖已建成一段時間，但并未正式投產，預計下半年投產的可能性仍不大。另外，華彬（原遠東石化）140萬噸/年的PTA生產裝置、翔鷺石化總裝置中的150萬噸裝置年內是否能重啟仍不確定。
對此，趙城預測：“預計到今年年底，國內PTA總產能或將增至5034萬噸。在目前長期停車的1180萬噸裝置中，仍有一半的裝置計劃重啟。預計8~12月國內裝置的平均開工率約為73.5%。”徐智龍則表示：“下半年PTA行情仍不那么樂觀，PTA每噸1000多元的加工費空間難以長時間持續。”
在聚酯環節，下半年行情走勢又將怎樣？張有定表示，預計9~10月的聚酯市場有可能出現“旺季不旺”，這種情況在今年三四月已出現過。預計下半年的聚酯行情將以振蕩為主，11~12月的行情不會太好。從全年看，聚酯市場行情或將“前高后低”。
張有定還強調了聚酯市場現階段的競爭特點及壓力。他指出：“接下來，預計聚酯纖維的年需求增長率將處于4%~5%的較低水平。滌綸也將更多地被粘膠、錦綸等其他纖維替代，聚酯產業鏈的利潤空間將進一步被壓縮。聚酯市場的競爭正在逐步發展為全產業鏈競爭，大企業紛紛往上游拓展，如涉足芳烴業務，往下游看，大企業加快了收購步伐，完全產業鏈集團的競爭特征正在形成。在這個過程中，PTA老裝置將面臨被淘汰，能存活下來的PTA裝置基本將屬于百萬噸級別以上的。”
中國石油化工集團公司經濟技術研究院副主任駱紅靜對此表示認同。她指出：“未來三四年，國內聚酯滌綸產業將面臨較大的結構調整壓力，投資仍將繼續增加，產能仍面臨壓力，行業效益將進一步下滑。但基于對我國宏觀經濟和人口增長的判斷，預計未來較長時間滌綸仍將保持約4%的年均需求增速，產能增速將進一步放緩，結構調整將加快。預計‘十三五’末期到‘十四五’，行業有望逐步復蘇，但市場供應總體偏緊。”
不過，也有業內人士對聚酯市場的行情持樂觀態度。韓耀杰就指出：“今年以來，聚酯市場的高開工率、需求的超預期讓大家很意外。其深層原因有很多，包括三四線城市的房地產市場去庫存激發了大量需求，企業的抗風險韌性有所提高，我國正在向消費型社會過渡，居民消費能力提升……各層面的因素綜合發生共振，激發了紡織品內需市場的一些新需求。這種需求的啟動預計不會迅速轉冷，因此企業應對市場抱有信心。”
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