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自7月11日開始，在5000元上下的低位區(qū)間振蕩了4個多月的PTA期貨價格一改此前的低迷，開啟了久違的“飛翔”。此后，PTA期貨價格一度創(chuàng)下今年3月中旬以來的新高5490元/噸。7月下旬，PTA價格漲勢放緩，開始高位振蕩。與此相契合，近一段時期以來，聚酯滌綸價格也出現(xiàn)普漲，有些品種的售價漲幅甚至達(dá)到1000元/噸。

在這輪難得的好行情中，近期，由中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會聚酯專業(yè)委員會、中國化纖總公司主辦，中纖網(wǎng)(CCFEI)和泰可榮全球化學(xué)有限公司承辦的“第十四屆中國國際聚酯論壇”在上海召開。來自國內(nèi)外石化和聚酯產(chǎn)業(yè)、期貨市場的人士匯聚一堂，熱議一段時期以來國際原油、PTA、聚酯的價格漲跌和行情走勢，剖析其中的原因，并對下半年行情進(jìn)行預(yù)判。

本屆會議的一大亮點是“鄭州商品交易所PTA期貨專場”。該專場上，來自鄭州商品交易所(以下簡稱“鄭商所”)、新加坡商品交易所、富善投資、凱豐投資等機(jī)構(gòu)的代表，就PTA期貨工具功能發(fā)揮、PTA期貨市場如何影響現(xiàn)貨市場價格和行情、如何看待PTA期現(xiàn)貨市場近期行情、未來兩個月及下半年P(guān)TA的行情走向等熱點話題進(jìn)行了深入探討。

PTA行業(yè)去庫存期告一段落

數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，我國PTA年產(chǎn)能約為4884萬噸，上半年累計產(chǎn)量約為1741.2萬噸，較去年同期增加158.4萬噸，產(chǎn)量增速上升10%。

從階段性情況看，今年二季度以來，包括恒力石化、漢邦石化、蓬威石化在內(nèi)的多家PTA企業(yè)停車檢修，特別是六七月，國內(nèi)檢修的PTA裝置數(shù)明顯高于去年同期。6月國內(nèi)檢修的PTA裝置涉及的產(chǎn)能約為760萬噸，7月檢修的PTA裝置涉及的產(chǎn)能約為806萬噸。7月上旬，檢修裝置涉及的產(chǎn)能約占目前我國PTA有效總產(chǎn)能的20%。

在此背景下，近3個多月以來，PTA行業(yè)處于持續(xù)去庫存狀態(tài)，在期貨市場上表現(xiàn)為倉單不斷流出，這對現(xiàn)貨市場價格形成一定支撐，基差走強(qiáng)，這種態(tài)勢一直持續(xù)到7月初。

眾所周知，PTA的成本包含原料PX成本、企業(yè)加工費(制造成本)、固定資產(chǎn)折舊費用三部分。由于PX的成本并非由PTA現(xiàn)貨生產(chǎn)企業(yè)決定，通常情況下，加工費的多少便成為衡量PTA現(xiàn)貨生產(chǎn)企業(yè)贏利水平的重要標(biāo)志。其中，逸盛石化、恒力石化等PTA巨頭在加工費控制方面非常具有優(yōu)勢。

杭州勝春投資咨詢有限公司總經(jīng)理徐智龍指出，PTA供需市場情況如果處于過剩狀態(tài)，每噸產(chǎn)品的加工費會處于450元下端；如果供求處于平衡狀態(tài)，每噸PTA的加工費會處于550元~650元區(qū)間；如果供求處于緊平衡狀態(tài)，每噸產(chǎn)品的加工費會處于650元上方。

通常，當(dāng)PTA價格比PX成本加上加工費成本還低的時候，當(dāng)每噸PTA的加工費長時間處于550元以下，企業(yè)往往會啟動停車檢修。數(shù)據(jù)顯示，今年4~5月期間，每噸PTA現(xiàn)貨的加工費不足300元，而2016年同期這一數(shù)據(jù)為517元。如此低的加工費，是六七月企業(yè)生產(chǎn)裝置大面積檢修的重要動因。

中纖網(wǎng)高級分析師趙城指出，上半年，PTA產(chǎn)量增速較快，產(chǎn)能利用率有所提升，產(chǎn)能負(fù)荷同比上升約6%。如果不算長期停產(chǎn)的裝置，上半年國內(nèi)PTA裝置的有效開工率高達(dá)94.8%。不過，從階段性來看，由于4月PTA加工費持續(xù)處于低位，各廠家開始了大規(guī)模檢修，PTA市場經(jīng)歷了3個多月的調(diào)整。在此期間，PTA產(chǎn)量增速放緩，尤其是6月的產(chǎn)量下降比較明顯。

7月以來，隨著漢邦石化、珠海BP的裝置檢修結(jié)束，PTA現(xiàn)貨市場供應(yīng)量加大，PTA行業(yè)去庫存告一段落，企業(yè)加工利潤回升。

“近期，PTA期貨價格堅挺和成本走低，促使PTA現(xiàn)貨加工費持續(xù)回升，從最低時的350元/噸回升到600多元/噸，甚至回升到1000元/噸。有人說1000多元/噸的加工費偏高，但是這一情況要結(jié)合前幾年的情況綜合考慮，因為過去幾年，PTA企業(yè)虧損較嚴(yán)重。如果以PTA行業(yè)的5年為觀察區(qū)間就會發(fā)現(xiàn)，市場供需處于緊平衡狀態(tài)時的利潤，需要補(bǔ)充產(chǎn)能過剩時企業(yè)的虧損。”徐智龍說。

PTA期貨影響聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價格

當(dāng)前的市場環(huán)境下，PTA期貨價格成為影響現(xiàn)貨市場價格和整體行情的重要因素之一。正因如此，本次論壇上，“鄭州商品交易所PTA期貨專場”備受關(guān)注。除了鄭商所、新加坡商品交易所、多家期貨公司、投資公司的相關(guān)代表，逸盛石化、恒力石化等國內(nèi)PTA現(xiàn)貨生產(chǎn)“巨頭”以及桐昆集團(tuán)等數(shù)十家聚酯企業(yè)的相關(guān)負(fù)責(zé)人都來到了現(xiàn)場。

鄭商所非農(nóng)產(chǎn)品部相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，上半年，國內(nèi)市場上PTA期現(xiàn)價格相關(guān)度達(dá)到0.99，PTA期貨的交割量為75萬噸，倉單最高量為130萬噸(含信用倉單)，而期貨的倉單量基本可以代表庫存量。

數(shù)據(jù)顯示，上半年，PTA內(nèi)盤均價為5045.4元/噸，相比去年同期上漲556.4元/噸。PTA期貨內(nèi)盤價格最高的時候為2月中旬，約為5710元/噸。價格低點約為5月中上旬和6月初，價格約為4640元/噸。

鄭商所上述負(fù)責(zé)人指出，在一定程度上，PTA期貨使我國PTA產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)了“中國制造”向“中國價格”的轉(zhuǎn)變。隨著PTA期貨的影響力持續(xù)增強(qiáng)，對上游原料PX的價格影響力也在增強(qiáng)，還在相當(dāng)程度上影響著滌綸纖維、聚酯瓶片的市場價格和出口價格。隨著PTA期貨越來越成熟，其作用的有效發(fā)揮使國內(nèi)PTA庫存從“模糊不清”向著“精打細(xì)算”轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)了PTA社會庫存的顯性化。同時，對于PTA期貨的有效運用，通過“虛實結(jié)合”的操作手段，在一定程度上降低了企業(yè)的庫存風(fēng)險，使企業(yè)在經(jīng)營中多了一個參考價格。該負(fù)責(zé)人還透露，PTA期貨做市商交易很快將試運行。

由于PTA期貨日趨成熟，對聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的行情形成了重要影響。對此，中石化合纖處副處長張有定深有感受：“從價格角度看，目前期貨市場的定價權(quán)越來越大。期貨市場是聚酯行業(yè)市場價格的集中反映，期貨價格越來越影響PTA現(xiàn)貨市場價格，預(yù)計未來期貨市場對行情的影響力還將加大。”

對于目前PTA期現(xiàn)貨價格的高度相關(guān)性，期貨和投資公司的從業(yè)者更有感觸，因為他們是期貨盤面上的“操盤手”。往往，一些PTA現(xiàn)貨生產(chǎn)企業(yè)涉及到具體的期貨操作，需要期貨或投資公司的“操盤手”培訓(xùn)。

新湖期貨研究所能源化工高級研究員劉健表示：“目前，PTA現(xiàn)貨市場的價格漲跌緊密跟隨期貨價格，PTA期貨越來越活躍。”凱豐投資有限公司能化板塊負(fù)責(zé)人韓耀杰表示：“經(jīng)過近幾年的庫存顯性化和倉單化，目前PTA社會庫存顯性化明顯。”

不過需要指出的是，期貨工具從來都是為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的。在國內(nèi)PTA市場整體仍供過于求的現(xiàn)階段，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)有效運用期貨工具，是為了更好地服務(wù)現(xiàn)貨生產(chǎn)和經(jīng)營，盡可能規(guī)避現(xiàn)貨市場面臨的產(chǎn)品價格波動帶來的風(fēng)險，比如原材料價格上漲與成品價格下跌的風(fēng)險、PTA價格下跌引起的庫存貶值風(fēng)險。

同時，由于中國市場PTA期貨的日趨成熟，在國際市場上也具備了一定的影響力。新加坡商品交易所高級經(jīng)理周舟表示，新交所的PX期貨價格、PTA期貨價格都與鄭商所PTA期貨價格有較高的相關(guān)性。

本輪好行情下半年或難持續(xù)

在“原油-芳烴-PX-PTA-聚酯”這條產(chǎn)業(yè)鏈上，通常是“牽一發(fā)而動全身”。所以，討論PTA的價格走勢和行情起伏，離不開討論聚酯滌綸。

相比PTA，聚酯行業(yè)本輪的好行情來得更早一些。5月中旬，國際原油價格觸底反彈，二季度原料處于降庫存階段，聚酯行業(yè)產(chǎn)銷兩旺，聚酯企業(yè)開工率負(fù)荷接近90%，庫存處于低位。六七月期間，聚酯行情出現(xiàn)了“淡季不淡”，因為受環(huán)保因素影響，來自下游織造環(huán)節(jié)傳統(tǒng)旺季的訂單提前。在向好的行情下，企業(yè)效益明顯回升，多數(shù)產(chǎn)品加工費空間明顯放大，企業(yè)利潤增加快。

對此張有定指出：“當(dāng)前聚酯市場的生產(chǎn)表現(xiàn)出‘一驚一乍’的特點，行情有‘見風(fēng)就是雨’的感覺，聚酯行情變化與大宗商品市場行情往往同頻共振。同時，受相關(guān)宏觀政策、庫存數(shù)據(jù)變化、國際市場形勢等綜合因素作用，影響聚酯市場行情的因素變得更加復(fù)雜。總體看，行業(yè)內(nèi)生動力仍顯不足，行情更多地靠一些事件來推動。”

那么，在PTA環(huán)節(jié)，PTA期貨價格目前仍處于高位振蕩之中，下半年P(guān)TA行情將會怎樣？

據(jù)介紹，下半年，桐昆集團(tuán)旗下嘉興石化二期220萬噸的PTA生產(chǎn)裝置預(yù)計將投產(chǎn)。四川晟達(dá)年產(chǎn)120萬噸的裝置雖已建成一段時間，但并未正式投產(chǎn)，預(yù)計下半年投產(chǎn)的可能性仍不大。另外，華彬(原遠(yuǎn)東石化)140萬噸/年的PTA生產(chǎn)裝置、翔鷺石化總裝置中的150萬噸裝置年內(nèi)是否能重啟仍不確定。

對此，趙城預(yù)測：“預(yù)計到今年年底，國內(nèi)PTA總產(chǎn)能或?qū)⒃鲋?034萬噸。在目前長期停車的1180萬噸裝置中，仍有一半的裝置計劃重啟。預(yù)計8~12月國內(nèi)裝置的平均開工率約為73.5%。”徐智龍則表示：“下半年P(guān)TA行情仍不那么樂觀，PTA每噸1000多元的加工費空間難以長時間持續(xù)。”

在聚酯環(huán)節(jié)，下半年行情走勢又將怎樣？張有定表示，預(yù)計9~10月的聚酯市場有可能出現(xiàn)“旺季不旺”，這種情況在今年三四月已出現(xiàn)過。預(yù)計下半年的聚酯行情將以振蕩為主，11~12月的行情不會太好。從全年看，聚酯市場行情或?qū)ⅰ扒案吆蟮汀薄?/p>

張有定還強(qiáng)調(diào)了聚酯市場現(xiàn)階段的競爭特點及壓力。他指出：“接下來，預(yù)計聚酯纖維的年需求增長率將處于4%~5%的較低水平。滌綸也將更多地被粘膠、錦綸等其他纖維替代，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的利潤空間將進(jìn)一步被壓縮。聚酯市場的競爭正在逐步發(fā)展為全產(chǎn)業(yè)鏈競爭，大企業(yè)紛紛往上游拓展，如涉足芳烴業(yè)務(wù)，往下游看，大企業(yè)加快了收購步伐，完全產(chǎn)業(yè)鏈集團(tuán)的競爭特征正在形成。在這個過程中，PTA老裝置將面臨被淘汰，能存活下來的PTA裝置基本將屬于百萬噸級別以上的。”

中國石油化工集團(tuán)公司經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院副主任駱紅靜對此表示認(rèn)同。她指出：“未來三四年，國內(nèi)聚酯滌綸產(chǎn)業(yè)將面臨較大的結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力，投資仍將繼續(xù)增加，產(chǎn)能仍面臨壓力，行業(yè)效益將進(jìn)一步下滑。但基于對我國宏觀經(jīng)濟(jì)和人口增長的判斷，預(yù)計未來較長時間滌綸仍將保持約4%的年均需求增速，產(chǎn)能增速將進(jìn)一步放緩，結(jié)構(gòu)調(diào)整將加快。預(yù)計‘十三五’末期到‘十四五’，行業(yè)有望逐步復(fù)蘇，但市場供應(yīng)總體偏緊。”

不過，也有業(yè)內(nèi)人士對聚酯市場的行情持樂觀態(tài)度。韓耀杰就指出：“今年以來，聚酯市場的高開工率、需求的超預(yù)期讓大家很意外。其深層原因有很多，包括三四線城市的房地產(chǎn)市場去庫存激發(fā)了大量需求，企業(yè)的抗風(fēng)險韌性有所提高，我國正在向消費型社會過渡，居民消費能力提升……各層面的因素綜合發(fā)生共振，激發(fā)了紡織品內(nèi)需市場的一些新需求。這種需求的啟動預(yù)計不會迅速轉(zhuǎn)冷，因此企業(yè)應(yīng)對市場抱有信心。”