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原油方面，美元指數(shù)走低、減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行良好等仍支撐油價(jià)，但美國原油產(chǎn)量創(chuàng)新高、煉廠檢修季需求減少、加息預(yù)期等因素壓制油價(jià)，預(yù)計(jì)3~4月平均油價(jià)繼續(xù)回落，5月止跌回升的可能性較大。

數(shù)據(jù)顯示，2月布倫特首月原油期貨價(jià)格呈寬幅震蕩走勢，月均價(jià)為65.73美元/桶，同比上漲17.4%，環(huán)比下跌4.9%。估計(jì)3月布倫特油均價(jià)為64美元/桶左右，4~5月均價(jià)為60~66美元/桶。

成品油方面，2月假期出行需求帶動(dòng)汽油及航煤消費(fèi)旺盛，但柴油消費(fèi)進(jìn)入低谷。預(yù)計(jì)未來兩月成品油消費(fèi)環(huán)比回升。

2月國內(nèi)成品油表觀需求2328萬噸左右，同比上漲5.2%，日均環(huán)比下降3.6%。其中汽油、航煤同比分別增長14.8%、16.6%，柴油同比下降7.6%，消費(fèi)柴汽比0.71。預(yù)計(jì)3~4月成品油表觀需求分別為2586萬噸和2620萬噸，同比分別增長7.6%和1.6%，日均環(huán)比上升3.1%和2.5%。

化工品方面，2月化工產(chǎn)品價(jià)格漲跌各半，毛利大多增加。預(yù)計(jì)3月聚烯烴價(jià)格上漲的可能性大，其他產(chǎn)品價(jià)格窄幅波動(dòng)，毛利空間穩(wěn)中趨好；4~5月聚烯烴價(jià)格先漲后跌，其他產(chǎn)品價(jià)格多持平或回落。

原油未來兩個(gè)月或探底回升

2月國際油價(jià)寬幅震蕩。目前判斷，3月布倫特原油期貨均價(jià)64美元/桶左右，預(yù)計(jì)4~5月均價(jià)為60~66美元/桶

數(shù)據(jù)顯示，2月布倫特原油期貨平均價(jià)格為65.73美元/桶，同比上漲9.73美元/桶，漲幅為17.4%；環(huán)比下跌3.35美元/桶，跌幅為4.9%。WTI原油期貨平均價(jià)格為62.18美元/桶，同比上漲8.72美元/桶，漲幅為16.3%；環(huán)比下跌1.48美元/桶，跌幅為2.3%。1~2月布倫特原油均價(jià)為67.41美元/桶，同比上漲20.98%。

2月庫欣原油庫存持續(xù)下降，使WTI與布倫特油價(jià)差大幅收窄，波動(dòng)區(qū)間為2.99~4.14美元/桶，月均差價(jià)倒掛為3.55美元/桶，比2018年1月的5.36美元/桶收窄了33.77%；布倫特—迪拜月均價(jià)差環(huán)比小幅擴(kuò)大0.17美元/桶，幅度為5.88%。

預(yù)計(jì)3月布倫特原油期貨價(jià)格呈現(xiàn)區(qū)間震蕩態(tài)勢，波動(dòng)區(qū)間為61~68美元/桶，月均價(jià)在64美元/桶左右，環(huán)比略低于2月。

支撐油價(jià)的因素主要有3個(gè)。一是市場情緒仍然穩(wěn)定，油價(jià)重心高位運(yùn)行，暫無下移跡象；二是美元指數(shù)繼續(xù)低位震蕩，支撐油價(jià)；三是歐佩克（OPEC）月度原油產(chǎn)量環(huán)比回落，減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行情況良好。

但是檢修季的來臨將使煉廠開工率降低，原油需求減少，加上美國原油產(chǎn)量創(chuàng)新高，庫存增加，將成為壓制油價(jià)的因素。美國股市疲軟，加息概率高企，市場避險(xiǎn)情緒上升，抑制油市投機(jī)炒作。

4~5月，預(yù)計(jì)油價(jià)在基本面和資金面的提振下先跌后漲，總體呈現(xiàn)探底回升態(tài)勢，預(yù)計(jì)布倫特原油期貨均價(jià)為60~66美元/桶。

從基本面來看，首先，隨著煉廠檢修的推進(jìn)，臨近4月檢修季尾聲時(shí)，原油需求將出現(xiàn)由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的變化，原油庫存也會(huì)相應(yīng)由升轉(zhuǎn)降；其次，目前美國原油產(chǎn)量已增至1030萬桶/日左右，創(chuàng)下歷史新高，對油價(jià)的抑制作用顯著加強(qiáng)，但3~4月的油價(jià)如果回落，有望使美國原油產(chǎn)量增勢放緩，減小供給側(cè)壓力；再次，目前全球原油庫存整體上仍在不斷下降，供需再平衡進(jìn)程正在有序推進(jìn)，將對油價(jià)產(chǎn)生支持作用。

從資金面來看，一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息前后，美元指數(shù)會(huì)出現(xiàn)一波上漲，帶動(dòng)油價(jià)走低；另一方面，近期油價(jià)與全球股市相關(guān)性加強(qiáng)，漲跌往往與股指波動(dòng)同步，而以美國為代表的發(fā)達(dá)國家股市普遍出現(xiàn)走弱跡象，股指存在一定的波段下行風(fēng)險(xiǎn)，也在客觀上使油價(jià)承壓。

在基本面和資金面不確定性較高的情況下，未來兩個(gè)月內(nèi)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)可能成為打破油價(jià)橫盤震蕩格局的關(guān)鍵。美國對委內(nèi)瑞拉采取何種制裁措施、利比亞原油供應(yīng)中斷何時(shí)恢復(fù)、其他國家對特朗普最新關(guān)稅政策如何回應(yīng)、伊朗邊境局勢是否繼續(xù)惡化等焦點(diǎn)問題，需密切關(guān)注。

成品油消費(fèi)回歸正常需求逐漸恢復(fù)

受春節(jié)因素影響，2月宏觀經(jīng)濟(jì)活躍度下降，成品油消費(fèi)節(jié)日特征明顯，出行需求帶動(dòng)汽油及航煤消費(fèi)旺盛，但柴油消費(fèi)進(jìn)入低谷。預(yù)計(jì)3～4月成品油市場需求環(huán)比回升

預(yù)計(jì)2月國家發(fā)改委口徑國內(nèi)成品油表觀需求2328萬噸左右，同比上升5.2%，其中汽油同比增長14.8%，煤油同比增長16.6%，柴油同比下降7.6%，消費(fèi)柴汽比0.71；成品油日均環(huán)比下降3.6%。

2月，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)活躍度減弱，春節(jié)假期制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)放緩，需求增速放慢，官方制造業(yè)PMI為50.3%，較去年同期下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。1～2月汽車銷量475萬輛左右，同比增長6%，其中狹義乘用車（不含微客）同比增長7.8%，商用車銷量同比下降5.7%。

需求方面，2月的國內(nèi)成品油市場表現(xiàn)出明顯的“汽旺柴淡”節(jié)日特征。2月1日~3月12日為春運(yùn)期，由于春運(yùn)高峰來臨，居民返鄉(xiāng)探親、外出旅行增加，全國公路網(wǎng)交通量估計(jì)增長4%～6%，汽油消費(fèi)旺盛。航煤也因此增長明顯，出行需求活躍，春節(jié)期間民航系統(tǒng)共運(yùn)送旅客1140萬人次，同比增長16.1%，帶動(dòng)航煤需求旺盛增長。但是工礦企業(yè)、建筑施工陸續(xù)停工放假，終端需求大幅下降，柴油需求萎縮明顯。

供給方面，2月，盡管存在停工放假、道路限行等因素，地方煉廠資源仍保持中高速增長，成品油市場資源比較充裕。

3月，假期因素消除，居民長途出行減少，汽油需求將有所回落。節(jié)后工礦企業(yè)、物流運(yùn)輸及基建施工等行業(yè)恢復(fù)開工，但考慮到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相對穩(wěn)定等因素，預(yù)計(jì)開工程度不會(huì)進(jìn)入高位，柴油需求提升仍然得不到有力支撐。

預(yù)計(jì)3～4月國內(nèi)汽車銷量分別在245萬輛和200萬輛左右，同比分別下降3.5%和3.8%。汽車銷量下降，對汽車用油的拉動(dòng)作用將有所減弱。

綜合預(yù)計(jì)，3月我國成品油表觀需求2586萬噸左右，同比增長7.6%，日均環(huán)比上升3.1%，消費(fèi)柴汽比回升至1.20左右。

4月，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相對平穩(wěn)，氣溫將進(jìn)一步上升，居民出行增多，汽油需求將略有回升。春耕、春播作業(yè)大范圍展開，將帶來農(nóng)業(yè)用油明顯上升，加上制造業(yè)、物流運(yùn)輸?shù)戎饕糜托袠I(yè)需求繼續(xù)恢復(fù)，柴油消費(fèi)繼續(xù)回暖。

總體來看，預(yù)計(jì)4月我國成品油表觀需求2620萬噸左右，同比增長1.6%，日均環(huán)比增長2.5%，消費(fèi)柴汽比回升至1.22左右。

供應(yīng)側(cè)方面，受春節(jié)假期、終端需求及月度天數(shù)影響，整體開工率出現(xiàn)小幅下滑。中國石化海南煉化及中化泉州恢復(fù)正常開工，且暫無新增檢修煉廠，主營單位煉廠平均開工率83%左右，環(huán)比略有下降。監(jiān)測的山東地?zé)捚骄_工率67.5%，環(huán)比下跌0.4個(gè)百分點(diǎn)，同比高出11.4個(gè)百分點(diǎn)。3月，四川、塔河等主營煉廠及亞通、萬達(dá)天弘等地方煉廠均有檢修計(jì)劃，但涉及產(chǎn)能較少，預(yù)計(jì)開工率穩(wěn)中略有下降。

毛利方面，2月終端需求較疲軟，成品油消費(fèi)進(jìn)入低谷，月內(nèi)成品油價(jià)格兩次下調(diào)，汽柴油出廠價(jià)分別累計(jì)下調(diào)360元/噸和345元/噸，加權(quán)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)下降。2月國內(nèi)主營煉廠計(jì)算煉油毛利（稅前）約5.3美元/桶，環(huán)比下滑約0.4美元/桶。

化工多數(shù)產(chǎn)品毛利增加

2月，中國石化化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)（CPPI）與石腦油價(jià)格指數(shù)雙雙回落，其中石腦油指數(shù)跌幅較大，CPPI與石腦油價(jià)差擴(kuò)大；預(yù)計(jì)3～4月兩個(gè)指數(shù)持續(xù)走低，5月石腦油價(jià)格指數(shù)止跌回升，CPPI繼續(xù)小幅回落，二者價(jià)差先擴(kuò)大后縮窄

2月，原油價(jià)格下跌帶動(dòng)石腦油價(jià)格回落，乙烯價(jià)格跟跌，但丙烯價(jià)格受檢修影響小幅上漲，國內(nèi)下游化工產(chǎn)品價(jià)格漲跌各半，多數(shù)產(chǎn)品毛利增加。

石腦油（日本）均價(jià)環(huán)比下跌6.1%，同比上漲10.1%；乙烯價(jià)格環(huán)比下跌6.7%，丙烯價(jià)格受幾套丙烷脫氫（PDH）裝置檢修影響，環(huán)比上漲3.1%，乙烯和丙烯同比分別下跌4.1%和上漲15.7%。

2月，國際市場中化工產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比均有不同程度的上漲；與上年同期相比，僅合成橡膠及丁二烯、低密度聚乙烯（LDPE）價(jià)格下跌，其他產(chǎn)品價(jià)格均有所上漲。

國內(nèi)市場中，正逢春節(jié)假期，部分產(chǎn)品價(jià)格走勢與國際市場有所不同，如聚烯烴、滌綸短纖、聚酯及原料價(jià)格環(huán)比多小幅下跌，其他產(chǎn)品價(jià)格則與國際市場一樣呈上漲態(tài)勢；與上年同期相比，除合成橡膠及丁二烯、LDPE、線型低密度聚乙烯（LLDPE）、對二甲苯（PX）價(jià)格下跌外，其他產(chǎn)品價(jià)格有不同程度上漲。

從毛利來看，2月國內(nèi)市場多數(shù)化工產(chǎn)品毛利環(huán)比增加，但聚酯及滌綸、腈綸、丁苯橡膠及順丁橡膠毛利環(huán)比減少；與上年同期相比，LDPE、LLDPE、聚酯、滌綸長絲、腈綸及原料、丁苯橡膠及順丁橡膠的毛利均下降，其他產(chǎn)品毛利均有所增長。

3月，預(yù)計(jì)原油價(jià)格環(huán)比繼續(xù)回落，帶動(dòng)石腦油價(jià)格下滑，聚烯烴價(jià)格小幅走高可能性大，其他產(chǎn)品窄幅波動(dòng)。預(yù)計(jì)聚烯烴毛利好于上月，其他產(chǎn)品毛利變化不大。

聚烯烴方面，從供應(yīng)側(cè)看，神華寧煤聚丙烯（PP）、聚乙烯（PE）新裝置因故障3月1日停車，東華能源揚(yáng)子江石化40萬噸/年P(guān)P裝置2月7日停車檢修，重啟時(shí)間待定；獨(dú)山子石化低壓聚乙烯裝置2月28日停車檢修；上海石化PE二線2月24日停車檢修，重啟時(shí)間未定；錦西石化PP裝置2017年12月28日起停車檢修，重啟時(shí)間未定；中天合創(chuàng)LDPE裝置3月繼續(xù)停車；其他主要裝置運(yùn)行正常，市場供應(yīng)充足。

從需求側(cè)看，下游加工企業(yè)在春節(jié)過后陸續(xù)復(fù)工，有效需求恢復(fù)、資源消化較快，春節(jié)期間所累積的庫存將逐步消化，市場基本面趨于平衡。

綜合考慮，預(yù)計(jì)聚烯烴價(jià)格在經(jīng)歷2月的弱勢回落之后，3月價(jià)格將震蕩上升，均價(jià)高于2月；在庫存恢復(fù)正常后，4月價(jià)格將有望繼續(xù)回升。

合纖及原料方面，2月，合纖方面需求增速放慢主要是因?yàn)榇汗?jié)前后是制造業(yè)的傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季，企業(yè)普遍停工減產(chǎn)，生產(chǎn)活動(dòng)減緩，市場活躍度減弱。節(jié)后下游工廠雖陸續(xù)開工，但因勞動(dòng)力供應(yīng)不足整體開工率較低。

制造業(yè)增速也有所放緩。2月制造業(yè)PMI為50.3%，環(huán)比回落1.0個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)為50.7%和51%，分別比上月回落2.8和1.6個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)員工返鄉(xiāng)過節(jié)，制造業(yè)用工量減少是原因之一。2月從業(yè)人員指數(shù)為48.1%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。

春節(jié)前后供需減弱，價(jià)格指數(shù)下探。主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)為53.4%，比上月回落6.3個(gè)百分點(diǎn)；出廠價(jià)格指數(shù)為49.2%，比上月下降2.6個(gè)百分點(diǎn)，是2017年7月以來首次降至臨界點(diǎn)以下。

進(jìn)出口指數(shù)回落，出口承壓。新出口訂單指數(shù)為49%，比上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口指數(shù)為49.8%，低于上月0.6個(gè)百分點(diǎn)。受人民幣匯率大幅波動(dòng)影響，1月我國出口紡織品服裝約231.07億美元，同比下滑3.34%，環(huán)比下滑3.79%。

3月，終端消費(fèi)逐漸恢復(fù)，整體開工負(fù)荷較2月轉(zhuǎn)好，但仍以消化節(jié)前備貨為主。目前看來，預(yù)計(jì)3月下半月需求仍較疲弱。

目前看來，合纖原料總體開車正常，雖有部分聚酯工廠檢修，但因規(guī)模較小對總體供應(yīng)影響不大。3月合纖及原料價(jià)格保持弱勢；受前期價(jià)格較高、需求不會(huì)有明顯好轉(zhuǎn)等因素影響，預(yù)計(jì)4～5月價(jià)格進(jìn)一步調(diào)整的可能性較大。

合成橡膠方面，2月國內(nèi)合成橡膠企業(yè)開工負(fù)荷環(huán)比有所下降，丁二烯受外盤上漲拉動(dòng)及國內(nèi)神華寧煤檢修等因素影響，價(jià)格上漲。

其他裝置方面，齊魯石化丁苯橡膠裝置2月5日重啟一條生產(chǎn)線，其余仍處于停車狀態(tài)。3月齊魯石化、天津陸港等丁苯橡膠裝置負(fù)荷仍將較低，巴陵石化及福橡化工等長期停車的順丁橡膠裝置仍無重啟計(jì)劃，部分運(yùn)行裝置負(fù)荷不高。

國內(nèi)天然橡膠停割期產(chǎn)量下降，東南亞天然橡膠主要生產(chǎn)國再次提出聯(lián)合保護(hù)價(jià)格政策，但執(zhí)行不確定性大，估計(jì)對合成橡膠價(jià)格支撐作用有限。

受春節(jié)假期影響，2月輪胎企業(yè)開工率環(huán)比大幅下降，3月將逐步恢復(fù)。全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢，國內(nèi)橡膠制品出口有望持續(xù)增長。

3月～4月齊魯石化、燕山石化、鎮(zhèn)海煉化等企業(yè)丁二烯裝置檢修，對市場價(jià)格有所支撐。受國內(nèi)汽車刺激政策退出影響，汽車對橡膠需求拉動(dòng)在上年四季度提前透支，預(yù)計(jì)2018年前幾個(gè)月汽車產(chǎn)銷需求對橡膠的拉動(dòng)作用較弱。

綜合判斷，預(yù)計(jì)3月合成橡膠價(jià)格窄幅波動(dòng)，4～5月受新增丁二烯產(chǎn)能釋放影響，價(jià)格下滑的可能性大。

從毛利看，預(yù)計(jì)3月聚烯烴、多數(shù)合纖及原料品種毛利好于上月，橡膠產(chǎn)品環(huán)比持平。