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PTA和聚酯產(chǎn)業(yè)的運(yùn)行情況牽動(dòng)著整個(gè)化纖行業(yè)的“神經(jīng)”。而人民幣原油期貨3月26日在上海的上市，更是拉開了中國(guó)期貨市場(chǎng)的新紀(jì)元，尤其是引起聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的高度關(guān)注。

3月28日，第十七屆中國(guó)杭州化纖論壇(2018)在杭州舉辦。論壇期間舉辦了鄭州商品交易所PTA期貨專場(chǎng)，會(huì)上針對(duì)PTA生產(chǎn)企業(yè)運(yùn)用期貨的方法、聚酯滌綸企業(yè)如何有效運(yùn)用PTA期貨工具穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)、PTA期貨市場(chǎng)當(dāng)前整體運(yùn)行情況和PTA市場(chǎng)今年的行情等熱點(diǎn)話題進(jìn)行了探討。

鄭商所：

推動(dòng)PTA期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)再上新臺(tái)階

鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人在會(huì)上介紹，2017年，PTA期貨的市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能發(fā)揮良好。圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，積極響應(yīng)實(shí)體企業(yè)需求，鄭商所將積極完善PTA產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種序列，目前，PTA期貨引入境外交易者相關(guān)配套規(guī)則制度已基本完成。

來自鄭商所的數(shù)據(jù)顯示，PTA期貨2017年累計(jì)成交1.4億手(單邊，下同)，占全國(guó)期貨市場(chǎng)成交總量的4.56%；同期，PTA期貨日均持倉(cāng)量108萬(wàn)手，同比增長(zhǎng)25.65%，其中，法人客戶參與度顯著提高，日均法人客戶成交量占比30%，日均法人客戶持倉(cāng)量占比達(dá)到63%。在交割方面，2017年P(guān)TA期貨總交割量為14.29萬(wàn)手，折合實(shí)物71.45萬(wàn)噸，到期期現(xiàn)價(jià)差率僅為0.56%。

“PTA期貨是中國(guó)期貨市場(chǎng)上交割率比較高的品種，在全國(guó)期貨市場(chǎng)所有品種中排名第四，前三名是黃金等品種，在化工期貨品種中則排第一名。”上述負(fù)責(zé)人說道。

據(jù)介紹，2017年，鄭商所多措并舉開展PTA期貨市場(chǎng)建設(shè)與維護(hù)，一方面積極推進(jìn)對(duì)外開放工作，制定了PTA引入境外交易者方案，穩(wěn)步推進(jìn)PTA期貨引入境外交易者工作，目前，已與張家港海關(guān)就開展PTA期貨保稅交割達(dá)成一致意見，舉辦PTA期貨引入境外交易者規(guī)則論證會(huì)，聽取市場(chǎng)意見建議等，目前相關(guān)準(zhǔn)備工作已經(jīng)基本就緒。

另一方面，實(shí)施PTA、動(dòng)力煤期貨合約連續(xù)活躍方案，綜合采取降低交易交割成本、引入期貨做市商等多種措施，初步實(shí)現(xiàn)了合約連續(xù)活躍的目標(biāo)，目前動(dòng)力煤、PTA期貨803合約已經(jīng)相繼完成交割，相關(guān)合約的活躍為實(shí)體企業(yè)提供了更為便利的套保選擇，提高了套保效率。

據(jù)介紹，目前，有32家PTA產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與了3月合約的交割，取得了比較好的效果。“實(shí)體企業(yè)的參與是連續(xù)合約活躍的重要因素。”鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人說道。

2018年，鄭商所將在以下4個(gè)方面積極開展工作，推動(dòng)PTA期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)再上新臺(tái)階：

一是穩(wěn)步推進(jìn)PTA期貨引入境外交易者工作。目前，相關(guān)配套規(guī)則制度已基本完成。二是進(jìn)一步完善期貨合約連續(xù)活躍方案，鄭商所將跟蹤連續(xù)活躍方案的實(shí)施效果不斷優(yōu)化完善，條件成熟時(shí)向其他品種推廣。三是推進(jìn)PTA期貨期權(quán)上市和短纖、瓶片等期貨品種研發(fā)，完善PTA產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種序列，為實(shí)體企業(yè)提供更加豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理工具；四是貼近現(xiàn)貨需求，不斷完善PTA規(guī)則制度，保障PTA期貨功能得到良好發(fā)揮。

“接下來，鄭商所將使PTA期貨在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面再上一個(gè)新臺(tái)階。實(shí)體企業(yè)還在哪些方面有需求，將是鄭商所繼續(xù)努力的方向。我們的目的跟大家一樣，就是希望PTA期貨市場(chǎng)能貼近PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”上述負(fù)責(zé)人說道。

PTA生產(chǎn)商：

逸盛石化運(yùn)用PTA期貨的心得體會(huì)

逸盛石化是全球最大的PTA生產(chǎn)企業(yè)，在遼寧大連、浙江寧波和海南洋浦擁有3大PTA生產(chǎn)基地，其PTA年產(chǎn)能約為1350萬(wàn)噸，約占全國(guó)PTA總產(chǎn)能的28%。

榮盛石化是逸盛石化的投資方之一。其最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年，逸盛大化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入387億元，凈利潤(rùn)為9421萬(wàn)元；浙江逸盛實(shí)現(xiàn)營(yíng)收403.7億元，凈利潤(rùn)為34274萬(wàn)元；海南逸盛年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入161.6億元，凈利潤(rùn)為5326萬(wàn)元。

對(duì)于2017年公司贏利大幅提升的原因，榮盛石化表示，有效運(yùn)用期貨是原因之一。

“在滿足產(chǎn)品產(chǎn)銷需求的前提下，公司在國(guó)內(nèi)外合理利用期現(xiàn)套保等金融工具以豐富當(dāng)前業(yè)務(wù)手段，積極擴(kuò)大自營(yíng)貿(mào)易體量以拓展采銷渠道，提升資源優(yōu)化配置能力，為公司及各子公司在石化產(chǎn)業(yè)鏈的原料采購(gòu)和產(chǎn)品銷售提供了有力支持。”榮盛石化在年報(bào)中這樣表述。

逸盛石化研究中心副經(jīng)理吳中在專場(chǎng)會(huì)上分享了期貨在PTA生產(chǎn)企業(yè)中的應(yīng)用。吳中表示，現(xiàn)階段，PTA現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格非常接近，PTA現(xiàn)貨價(jià)格隨著期貨價(jià)格走。期貨市場(chǎng)的重要價(jià)值是套期保值，對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)來說，價(jià)格波動(dòng)越大，風(fēng)險(xiǎn)就越大，企業(yè)可以利用期貨工具進(jìn)行套期保值，降低風(fēng)險(xiǎn)。

談及使用PTA期貨的感受，吳中表示：“PTA期貨上市后，我們生產(chǎn)企業(yè)對(duì)其經(jīng)歷了一個(gè)逐漸適應(yīng)的過程。有一段時(shí)期，生產(chǎn)企業(yè)覺得PTA期貨價(jià)格下跌對(duì)生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)生影響，進(jìn)行了一些期貨操作，也交了一些學(xué)費(fèi)。經(jīng)歷了這些階段后，逸盛石化對(duì)PTA期貨開始愛起來。”

目前，逸盛石化較好地利用了PTA期貨的套期保值功能。據(jù)吳中介紹，套期保值是指在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的期貨合約操作，以期在將來某一時(shí)間用一個(gè)市場(chǎng)的贏利來彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損，從而有效地規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。其原理一是標(biāo)準(zhǔn)化合約與相關(guān)現(xiàn)貨商品有可替代性；二是期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)基本一致；三是隨著期貨合約到期日臨近，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格趨向一致。其原則，一是方向相反；二是種類相同；三是數(shù)量相等；四是時(shí)間相同。“怕什么就買什么。”吳中說。

逸盛石化還利用PTA期貨管理工廠庫(kù)存。一是進(jìn)行PTA產(chǎn)品庫(kù)存管理。當(dāng)產(chǎn)品庫(kù)存積壓、數(shù)量大于既定目標(biāo)時(shí)，企業(yè)會(huì)選擇在期貨盤面進(jìn)行賣出保值，以規(guī)避產(chǎn)品跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)產(chǎn)品庫(kù)存消化過快、或者超賣時(shí)，企業(yè)會(huì)選擇在期貨盤面進(jìn)行買入保值，以規(guī)避產(chǎn)品漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。二是進(jìn)行PX原料庫(kù)存管理。企業(yè)對(duì)PX庫(kù)存進(jìn)行保值，模式與PTA一致。

在交割銷售方面，當(dāng)期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，可選擇將保值庫(kù)存通過賣出交割方式銷售。在點(diǎn)價(jià)銷售方面，將庫(kù)存在期貨上賣出交割，雖利益最大化，但資金占用長(zhǎng)，并有價(jià)格波動(dòng)帶來的浮虧風(fēng)險(xiǎn)。

吳中介紹，PTA生產(chǎn)廠家用得比較多的是“品種套利”。品種間套利比較適用于上下游之間的產(chǎn)品套利，即PX與PTA之間的套利。當(dāng)買入原料時(shí)，賣出產(chǎn)品為正向套利(正套)，有利潤(rùn)時(shí)正套。當(dāng)賣出原料時(shí)，買入產(chǎn)品為反向套利(反套)，虧損時(shí)反套。“當(dāng)PX和PTA之間的價(jià)差能達(dá)到800元時(shí)，就嘗試著去做。”吳中說。

PTA生產(chǎn)廠家還可以運(yùn)用期貨工具，將信用倉(cāng)單作為融資工具，進(jìn)行質(zhì)押獲得低成本期貨保證金。

吳中還指出，PTA生產(chǎn)企業(yè)可以用的方法還包括月間套利。月間套利是指在不同到期合約之間一買一賣的操作。買近賣遠(yuǎn)為正向套利(正套)，賣近買遠(yuǎn)為反向套利(反套)。當(dāng)遠(yuǎn)月價(jià)格高于近月價(jià)格，且足以覆蓋各項(xiàng)成本，可選擇買入近月交割，賣出遠(yuǎn)月交割，賺取低風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。當(dāng)近月價(jià)格高于遠(yuǎn)月價(jià)格，自身有庫(kù)存，且有期貨市場(chǎng)有倉(cāng)單的情況下，可以反套，賣出近月買入遠(yuǎn)月進(jìn)行庫(kù)存置換。近月交割賣出，提前收回貨款，后期提前期轉(zhuǎn)現(xiàn)或買入交割，接回庫(kù)存。不過，在這方面企業(yè)用得不太多。

“期貨市場(chǎng)也充滿很多風(fēng)險(xiǎn)，但企業(yè)要學(xué)會(huì)去利用它。”吳中說。

聚酯企業(yè)：

金綸高纖運(yùn)用PTA期貨穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)

PTA是生產(chǎn)聚酯滌綸纖維的最主要的原料。那么，聚酯企業(yè)如何有效利用PTA期貨？福建省金綸高纖股份有限公司的滌綸長(zhǎng)絲和短纖年產(chǎn)能各為50萬(wàn)噸，是當(dāng)?shù)氐木埘堫^企業(yè)之一。該公司總經(jīng)理劉德偉表示，聚酯企業(yè)可以利用PTA期貨工具穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。

劉德偉指出，聚酯企業(yè)以PTA期貨合約價(jià)格為參考，可以進(jìn)行部分現(xiàn)貨操作，控制原料庫(kù)存。在買交割補(bǔ)合約方面，當(dāng)PTA期貨價(jià)格低于合約貨均價(jià)時(shí)可以買入，還可以進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)或到期交割，應(yīng)該盡可能使運(yùn)費(fèi)最低，而且要保證資金充足。聚酯企業(yè)通常面臨檢修期，對(duì)此劉德偉指出，這個(gè)時(shí)期也需要研究。比如春節(jié)期間，企業(yè)往往面臨用工問題，在這個(gè)階段，企業(yè)可以實(shí)行期現(xiàn)結(jié)合。比如，當(dāng)遠(yuǎn)月合約升水時(shí)，賣期貨；當(dāng)遠(yuǎn)月合約貼水時(shí)，賣現(xiàn)貨。同時(shí)，如果是處于管控PTA庫(kù)存的目的，那么，在套保目標(biāo)下采購(gòu)PTA就不要拘泥于期貨月份，采購(gòu)原料用遠(yuǎn)期合約加減升貼水更靈活，而且風(fēng)險(xiǎn)可控。比如，2017年因?yàn)橛龅脚_(tái)風(fēng)，海南工廠的PTA無(wú)法發(fā)貨，在這種情況下，企業(yè)利用PTA期貨市場(chǎng)，解決了原料問題。

劉德偉指出，聚酯企業(yè)還可以從管理產(chǎn)品庫(kù)存角度參與PTA期貨套期保值。這體現(xiàn)在：一是聚酯企業(yè)可以實(shí)行統(tǒng)一套保，單單對(duì)應(yīng)，首先摸清匯總企業(yè)整體現(xiàn)貨庫(kù)存情況后，統(tǒng)一制定套保策略而不是多頭管理。二是聚酯企業(yè)可以合理利用近月合約降低成本。

劉德偉還指出，聚酯企業(yè)可以從遠(yuǎn)期銷售訂單角度參與PTA套保，可以根據(jù)下游產(chǎn)品價(jià)格和交貨期在PTA期貨市場(chǎng)上對(duì)應(yīng)做原料買入套保；可以根據(jù)PTA庫(kù)存需要，靈活參與主力合約的期轉(zhuǎn)現(xiàn)；可以吸取1803合約經(jīng)驗(yàn)，主動(dòng)出擊1807合約。

那么，聚酯企業(yè)運(yùn)用PTA期貨的風(fēng)險(xiǎn)防控需要注意哪些事項(xiàng)？

“企業(yè)應(yīng)該防止方向正確卻半路爆倉(cāng)，追加保證金的速度；要防止套保變成投機(jī)，應(yīng)該抱著知足的心態(tài)，在時(shí)間、數(shù)量、方向上都要把握好；要根據(jù)價(jià)格預(yù)期控制風(fēng)險(xiǎn)度，合理利用保證金政策；要進(jìn)行全面的效益評(píng)價(jià)，以期現(xiàn)貨收益合計(jì)考核，而不是單獨(dú)計(jì)算期貨或者現(xiàn)貨賬戶階段盈虧。”劉德偉說。

熱點(diǎn)話題：

PTA和聚酯市場(chǎng)的行情相對(duì)樂觀？

在3月28日鄭州商品交易所PTA期貨專場(chǎng)的圓桌論壇環(huán)節(jié)，以及3月29日舉辦的主論壇環(huán)節(jié)，與會(huì)嘉賓圍繞2018年的PTA行情和聚酯行情、原油期貨上市對(duì)PTA行情的影響等話題展開探討。

桐昆集團(tuán)采購(gòu)部副經(jīng)理王宇星表示，桐昆集團(tuán)目前的PTA實(shí)際產(chǎn)能約為410萬(wàn)噸，且基本都用于滿足集團(tuán)自身的聚酯產(chǎn)品生產(chǎn)需求。PTA期貨經(jīng)過這么多年的發(fā)展，已經(jīng)比較成熟，產(chǎn)業(yè)企業(yè)、貿(mào)易商、投資者等群體已廣泛參與。尤其是鄭商所推動(dòng)PTA期貨的連續(xù)活躍交易，使PTA期貨更加契合聚酯產(chǎn)業(yè)需求。桐昆集團(tuán)參與PTA期貨市場(chǎng)，一般從企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況出發(fā)，把現(xiàn)貨和期貨結(jié)合起來進(jìn)行操作，當(dāng)期貨市場(chǎng)價(jià)格比較低時(shí)，會(huì)考慮從期貨市場(chǎng)建下多單。當(dāng)期貨市場(chǎng)價(jià)格較高時(shí)，以現(xiàn)貨采購(gòu)為主。接下來，隨著PTA期貨近月合約不斷成熟，預(yù)計(jì)聚酯工廠參與PTA期貨市場(chǎng)的力度會(huì)進(jìn)一步增大，也希望PTA期貨能更貼近產(chǎn)業(yè)需求，更加完善，更好地為產(chǎn)業(yè)服務(wù)。

談及今年的聚酯市場(chǎng)行情，王宇星表示：“目前，下游的織造和面料市場(chǎng)行情比聚酯企業(yè)預(yù)計(jì)的還要好，下游產(chǎn)品不愁賣。近期，我們通過市場(chǎng)調(diào)研了解到，下游客戶少量地購(gòu)買白坯布甚至需要等一星期左右才能拿到貨，而此前只需要等一兩天，市場(chǎng)局部出現(xiàn)了一布難求的情況，這對(duì)聚酯企業(yè)的需求形成拉動(dòng)。從聚酯企業(yè)的運(yùn)行情況看，今年前幾個(gè)月的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)比去年同期要好。所以，聚酯環(huán)節(jié)的需求下一步將會(huì)反饋到上游PTA環(huán)節(jié)，對(duì)接下來的市場(chǎng)需求表示樂觀。”

中國(guó)化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會(huì)信息部主任吳文靜在會(huì)上介紹了化纖行業(yè)當(dāng)前整體的運(yùn)行走勢(shì)。她指出，2017年，化纖行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額444.95億元，同比增長(zhǎng)38.3%，比2016年利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度提高了18.44個(gè)百分點(diǎn)，是紡織子行業(yè)中利潤(rùn)增速最快的行業(yè)。談及今年的市場(chǎng)行情，她表示：“企業(yè)應(yīng)該繼續(xù)練好內(nèi)功，或許會(huì)有不錯(cuò)的收獲。”

東吳期貨能化板塊分析師王廣前表示：“從需求端看，目前情況不錯(cuò)，從產(chǎn)業(yè)看相對(duì)樂觀。”

“當(dāng)前，聚酯行業(yè)有幾個(gè)現(xiàn)象值得關(guān)注。一是聚酯龍頭企業(yè)進(jìn)軍上游煉化行業(yè)，進(jìn)一步爭(zhēng)奪全球市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)，包括盛虹石化、浙江石油、恒力石化、恒逸文萊項(xiàng)目。二是實(shí)體聚酯企業(yè)結(jié)合資本運(yùn)作，加快企業(yè)并購(gòu)、重組，提高運(yùn)行效率。三是由大廠主導(dǎo)的擴(kuò)能繼續(xù)進(jìn)行，并且，差別化的擴(kuò)能增多，這一方面反映了行業(yè)技術(shù)的進(jìn)一步，另一方面也反映了下游需求的多元化。比如，出現(xiàn)了短纖低熔點(diǎn)技術(shù)，桐昆集團(tuán)旗下的恒邦項(xiàng)目使用了‘一頭三尾’裝置。總體來看，預(yù)計(jì)2018年聚酯產(chǎn)量增速在8%附近，上半年新增產(chǎn)能較多，下半年需求面臨考驗(yàn)。”浙江華瑞信息公司高級(jí)分析師袁媛說。