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投資要點

本月國際三大機構原油月報更新。OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率良好，美國等非OPEC國家原油產(chǎn)量快速增長，但鑒于全球原油需求增長較為強勁，OECD國家商業(yè)原油庫存僅略高于2月底的五年均值。

本周二(4月10日)EIA發(fā)布《短期能源展望》(STEO)，預計美國3月原油產(chǎn)量1040萬桶/日，較2月提高26萬桶/日。EIA預計美國2018和2019年原油產(chǎn)量分別為1070和1140萬桶/日。Brent原油現(xiàn)貨3月平均價格為66美元/桶，EIA預測Brent原油現(xiàn)貨2018和2019年均價均為63美元/桶，預計西德克薩斯中間基原油(WTI)價格在2018年和2019年比Brent原油平均低4美元/桶。EIA預計2018和2019年全球原油需求增速均為180萬桶/日。

本周四(4月12日)OPEC發(fā)布《月度原油市場報告》(MOMR)，上調(diào)2017年原油需求增量3萬桶/日至165萬桶/日，將2017年全球原油需求調(diào)整為9707萬桶/日。同時OPEC上調(diào)2018年原油需求增量3萬桶/日至163萬桶/日，預計2018年全球需求量為9870萬桶/天。供給方面，OPEC上修2017年全球原油供給增量3萬桶/日至90萬桶/日，由于2018Q1美國和前蘇聯(lián)地區(qū)國家原油增產(chǎn)超預期，上修2018年非OPEC國家原油供給增量8萬桶/日至171萬桶/日，預計非OPEC國家2018年原油供應量為5961萬桶/日。預計OPEC國家凝析油和非常規(guī)液體2018年供應量增加18萬桶/日至649萬桶/日。根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，2018年3月，OPEC國家原油產(chǎn)量下降20.1萬桶/日至3196萬桶/日。

本周五(4月13日)IEA發(fā)布《原油市場報告》(OMR)，維持2018年全球原油需求增量150萬桶/日的預測不變。供給方面，受益于OPEC和非OPEC國家聯(lián)合減產(chǎn)擴大至240萬桶/日，2018年3月全球原油供應下降12萬桶/日至9780萬桶/日，然而美國原油產(chǎn)量增加，全球產(chǎn)量仍比去年增加140萬桶/日，預計2018年非OPEC國家原油產(chǎn)量增加180萬桶/日。3月OPEC國家原油產(chǎn)量下滑20萬桶/日至3183萬桶/日，主要是受到委內(nèi)瑞拉和非洲產(chǎn)量下滑的影響，聯(lián)合減產(chǎn)執(zhí)行率達到163%。OECD國家商業(yè)和原油庫存下降2600萬桶至28.41億桶，僅比2月底的五年平均值高出3000萬桶。

敘利亞化武事件升級，美英法對敘精確打擊，地緣政治風險升級。本周初，中美貿(mào)易摩擦緩和，疊加OPEC月報顯示OPEC減產(chǎn)執(zhí)行良好，國際原油價格大幅上漲。本月7日敘利亞反對派武裝聲稱其在東古塔地區(qū)的據(jù)點杜馬鎮(zhèn)遭到政府軍化學武器襲擊，14日美英法對敘利亞實施精準打擊，地緣政治風險升級。據(jù)BP世界能源統(tǒng)計年鑒，敘利亞2016年原油產(chǎn)量約2.5萬桶/日，雖產(chǎn)量占比較低，但風險升級引發(fā)的市場情緒或成為推動油價短期上行的助手。

本周國際原油價格上漲。截至本周五，Brent和WTI原油期貨分別較上周上漲7.29%和7.99%至72.00和67.02美元/桶。EIA庫存數(shù)據(jù)顯示，截至4月6日當周美國商業(yè)原油庫存上升330.6萬桶至4.29億桶，汽油庫存上升45.8萬桶，餾分油庫存下降104.4萬桶；美國原油產(chǎn)量繼續(xù)攀升，4月6日當周美國原油產(chǎn)量達1052.5萬桶/日，環(huán)比提高6.5萬桶/日，連續(xù)7周保持增長，繼續(xù)創(chuàng)歷史新高；煉油需求繼續(xù)恢復，美國煉廠當周平均日加工量為1701.9萬桶，較前期提高8.3萬桶，產(chǎn)能利用率為93.5%，較前期提升0.5個百分點。貝克休斯油服數(shù)據(jù)顯示截至4月13日當周，美國活躍石油鉆井數(shù)增加7臺至815臺，表明該油價下美頁巖油商擴產(chǎn)意愿較強。

本周漲幅前五的石化產(chǎn)品：MMA(華東地區(qū))，16.78%；乙二醇(華東)，11.81%；環(huán)氧丙烷(華東)，8.44%；碳四原料氣(齊魯石化)，8.14%；WTI期貨，7.99%。

本周跌幅前五的石化產(chǎn)品：甲乙酮(華東)，4.26%；乙烯(韓國FOB)，1.43%；異戊二烯(華北)，1.00%；丙烯酸(華東)，0.67%；天然氣(Henry Hub期貨)，0.33%。

本周價差漲幅前五的產(chǎn)品：乙二醇-乙烯，100.89%；PET(瓶級)-原料，23.67%；PO-丙烯，14.53%；丙烯-丙烷，7.96%；PTA-PX，4.91%。

本周價差跌幅前五的產(chǎn)品：PET(半光)-原料，31.65%；PET(有光)-原料，26.55%；烷基化油-碳四，22.58%；丙烯酸-丙烯，13.85%；滌綸長絲POY-原料，9.85%。

PTA價格回暖，價差擴大。本周PTA價格先抑后揚，價差環(huán)比增加。截至4月13日，PTA(華東)價格為5475元/噸，較上周五上漲40元/噸，PTA-PX價差為641.1元/噸，較上周五提高30元/噸。華東一廠110萬噸單線進入檢修，本周開工率下降1.6個百分點至78.6%，PTA流通環(huán)節(jié)庫存下降2.5萬噸至118.8萬噸，終端聚酯產(chǎn)銷良好，聚酯裝置負荷較前期提升0.2個百分點至85.4%。油價推動疊加下游需求逐步進入旺季，且PTA主要生產(chǎn)企業(yè)恒力石化、逸盛大化、蓬威石化、寧波臺化等均有檢修計劃，預計PTA庫存持續(xù)低位，PTA價格或將逐步上行。

滌綸長絲價格上漲。截至本周五，我們監(jiān)測的DTY、POY和FDY價格分別較上周上漲200元/噸、170元/噸和200元/噸，DTY、POY和FDY-原材料價差分別為3060、1465和1960元/噸，分別較上周下滑4.08%、9.85%和6.22%。下游逐漸進入開工旺季，目前江浙地區(qū)主流廠商長絲產(chǎn)銷良好，中纖網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示截至4月13日POY、FDY和DTY庫存分別為9.5、12.5和26.5天，分別較前期下降2、2.5和3天。滌綸長絲價格上漲主要受到國際原油價格大幅上漲以及MEG價格大幅上漲的推動，短期由于MEG漲幅過大，滌綸長絲并未消化原料漲幅，我們認為后期逐漸進入需求旺季，目前庫存持續(xù)下降，盈利能力有望復蘇。

重點關注公司：油氣改革大背景下，原油進口、成品油出口權限逐步放開，民營企業(yè)布局上游大煉化，新建項目兼具規(guī)模、工藝、配套、效率等優(yōu)勢，整體而言競爭力較強；部分龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度較高，規(guī)模、成本優(yōu)勢明顯，伴隨新產(chǎn)能、新品種的釋放以及上下游產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，未來有望持續(xù)成長。桐昆股份，作為滌綸長絲龍頭企業(yè)，長絲產(chǎn)能持續(xù)擴張，未來市占率有望進一步提升，公司積極向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，嘉興石化二期PTA現(xiàn)已投產(chǎn)，參股浙石化煉化一體化項目，將完成煉油-PX-PTA-聚酯滌綸全產(chǎn)業(yè)鏈布局。恒逸石化，作為PTA龍頭企業(yè)，參控股產(chǎn)能1350萬噸，權益產(chǎn)能612萬噸，將充分受益于PTA行業(yè)復蘇，公司上下游產(chǎn)業(yè)鏈同時擴張，上游推進文萊PMB800萬噸/年煉化項目，下游擬通過收購擴張滌綸長絲產(chǎn)能，未來將打通煉油-聚酯滌綸、煉油-錦綸雙產(chǎn)業(yè)鏈。榮盛石化，公司為PTA、PX龍頭企業(yè)，PTA權益產(chǎn)能約600萬噸、PX產(chǎn)能160萬噸，現(xiàn)階段公司積極推進浙江石化2000萬噸/年煉化一期項目，該項目規(guī)模、成本、配套優(yōu)勢明顯，競爭力較強。

風險提示：宏觀經(jīng)濟下行的風險，化工產(chǎn)品需求不及預期的風險，國際油價大幅下跌的風險。