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印尼亞運(yùn)會(huì)逐漸進(jìn)入高潮，頒獎(jiǎng)典禮上針對(duì)服裝贊助的爭(zhēng)議也隨之進(jìn)入風(fēng)口浪尖。雅加達(dá)亞運(yùn)會(huì)剛剛開始三天的19日晚，獲得3枚金牌的孫楊，因在領(lǐng)獎(jiǎng)的時(shí)候沒有穿安踏體育(02020.HK)贊助的領(lǐng)獎(jiǎng)服而陷入輿論漩渦。為此安踏發(fā)出了聲明，指責(zé)孫楊沒有契約精神。

作為10年前取代阿迪達(dá)斯最終成為合作伙伴的安踏，遭遇其他品牌“截和”心情可想而知。在大打體育營(yíng)銷牌背后，凈利潤(rùn)率下滑、存貨周轉(zhuǎn)率下降仍是安踏最大的隱患。

贊助拖累業(yè)績(jī)?

孫楊事件的背后，安踏靠贊助逐漸突圍的發(fā)展軌跡引發(fā)輿論關(guān)注。而這正是安踏體育用品有限公司董事局主席兼首席執(zhí)行官丁世忠少壯派上任后的一大舉措，因此借勢(shì)超越李寧成為國(guó)內(nèi)第一大運(yùn)動(dòng)品牌，僅次于阿迪和耐克等運(yùn)動(dòng)巨頭品牌。

借2009年阿迪達(dá)斯合約到期之際，安踏趁虛而入，成為中國(guó)奧委會(huì)合作伙伴。合約周期是四年，這四年中的亞運(yùn)會(huì)等賽事上都不乏安踏的身影。

此后安踏贊助運(yùn)動(dòng)賽事的舉動(dòng)便一發(fā)不可收拾，又相繼拿下了舉重、柔道等賽事資源，再拿下被李寧公司視作“精神支柱”的中國(guó)體操隊(duì)，讓其品牌知名度不斷提高。2017年，在此前安踏嘗到甜頭的基礎(chǔ)上，和國(guó)際奧委會(huì)以及中國(guó)奧委會(huì)簽署了到2024年的續(xù)約協(xié)議。

除此之外，為了獲得跟耐克、阿迪抗衡的機(jī)會(huì)，安踏花了兩年的時(shí)間拿下了NBA。此前，吸睛的體育賽事，也是安踏的必爭(zhēng)之地。2012年倫敦奧運(yùn)會(huì)，2016年里約奧運(yùn)會(huì)，中國(guó)運(yùn)動(dòng)員登臺(tái)領(lǐng)獎(jiǎng)，穿的都是安踏設(shè)計(jì)的冠軍龍服。2022年的北京冬奧會(huì)和冬殘奧會(huì)，安踏也沒落下，在今年簽約成為官方體育服裝合作伙伴。此外，安踏陸續(xù)贊助了24支國(guó)家隊(duì)，先后簽下了孔令輝、球星克萊·湯普森，讓其品牌越來越多地出現(xiàn)在國(guó)際舞臺(tái)上。

隨著贊助隊(duì)伍不斷擴(kuò)容，安踏也迎來中國(guó)市場(chǎng)的逆襲。安踏2009年財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)時(shí)其年?duì)I收還只有58.7億元。但2012年開始已經(jīng)成為了國(guó)內(nèi)體育用品行業(yè)的“老大”。

李寧與之的差距在2014年凸顯。據(jù)安踏2014年上半年業(yè)績(jī)公告顯示，截至2014年6月30日，安踏營(yíng)業(yè)收入為人民幣41.2億元，同比增長(zhǎng)22.4%，凈利潤(rùn)達(dá)8.03億元，股東應(yīng)占溢利8.03億元，同比增長(zhǎng)28.3%。李寧的2014年上半年業(yè)績(jī)公告則數(shù)據(jù)慘淡：營(yíng)收31.37億元，凈虧損5.86億元。

不僅營(yíng)收趕超李寧，兩家公司的市值也發(fā)生逆轉(zhuǎn)。截至2014年7月30日，安踏市值為人民幣324億元，李寧公司市值為64億元。意味著安踏全面超越李寧公司，成為體育用品行業(yè)的新王者。

2015年，安踏年?duì)I收更是歷史性地突破了111億元，成為第一個(gè)突破100億元年?duì)I收的本土品牌。然而在安踏拿下本土體育品牌老大的同時(shí)，其投入也不斷增大。行業(yè)人士對(duì)記者表示，大范圍打體育營(yíng)銷牌，燒錢巨大對(duì)公司業(yè)績(jī)的拖累可想而知。

不過對(duì)于贊助費(fèi)用，在記者采訪的過程中，安踏并沒有具體透露，只是表示這是公司比較保密的事情。但有業(yè)內(nèi)人士曾向記者透露，當(dāng)時(shí)2009年安踏拿下中國(guó)奧委會(huì)體育服裝贊助商權(quán)益的價(jià)格接近4億元。此外，另有業(yè)內(nèi)人士向記者透露，安踏在2012年拿下2013-2016年中國(guó)奧委會(huì)體育服裝贊助商權(quán)益的價(jià)格至少為6億元人民幣。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者分析說，雖然說安踏借助贊助，成為了國(guó)內(nèi)最大的體育品牌，但安踏不斷飆高的贊助費(fèi)用或?qū)⒊蔀闃I(yè)績(jī)隱患。

日前，安踏首席財(cái)務(wù)官賴世賢曾透露，2018年上半年，安踏的廣告及宣傳費(fèi)用達(dá)到了12.35億元，而去年同期這一數(shù)字僅為6.81億元。在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上談及原因時(shí)，賴世賢表示：“宣傳費(fèi)用上漲的主要原因是去年第四季度與中國(guó)奧委會(huì)續(xù)約。”

速跑下的隱患

“隨著安踏贊助的范圍越來越大以及金額越來越多，也給靠廣告營(yíng)銷壯大的安踏帶來長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展弊端，特別是凈利率下滑、存貨周轉(zhuǎn)率下降，更使得安踏經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流下滑引發(fā)的現(xiàn)實(shí)困境。”有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者分析說。

8月14日，安踏體育發(fā)布了亮麗的中期業(yè)績(jī)，凈利潤(rùn)約19.45億元，同比增加34%。然而讓業(yè)界不容忽視的是，雖然安踏業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高，增速亦是2013年行業(yè)庫(kù)存危機(jī)全面爆發(fā)之后最高水平，但奇怪的是，其毛利率在增加的同時(shí)凈利率卻呈現(xiàn)下滑。

安踏財(cái)報(bào)顯示，2013年之后，安踏毛利率持續(xù)增加，由2013年中報(bào)的41.11%增加至2018年中報(bào)的54.26%，5年間增加了13個(gè)百分點(diǎn)。但是，在毛利率增加的同時(shí)，公司凈利率并沒有同等幅度的上漲，維持在19%上下。2018年上半年凈利率更是下滑至18.54%，甚至低于2013年行業(yè)危機(jī)全面爆發(fā)時(shí)的水平。

業(yè)內(nèi)分析，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，安踏凈利率下滑主要有兩方面的因素，2018年上半年，公司廣告及宣傳開支在總營(yíng)收中的占比達(dá)11.7%，較2017年同期增加了2.4個(gè)百分點(diǎn)。另外就是實(shí)際稅率上升。今年上半年，公司實(shí)際稅率有27.5%，較2017年同期增長(zhǎng)了1.2個(gè)百分點(diǎn)。

此外，安踏經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流也沒有往年理想。數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流同比下滑28%至14.76億元，已經(jīng)明顯低于同期凈利潤(rùn)，兩者相差數(shù)額超過4億元。與此同時(shí)，存貨周轉(zhuǎn)率由2015年中報(bào)的3.16次下滑至2018年中報(bào)的2.18次。

“如果只顧贊助最終會(huì)導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)動(dòng)力不足。”有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者直言，從凈利潤(rùn)率等諸多數(shù)據(jù)情況來看，安踏已經(jīng)走入業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，能否再度靠贊助崛起尚未可知。

值得關(guān)注的是，在業(yè)績(jī)披露的當(dāng)日，安踏股價(jià)卻跌逾10%，市值蒸發(fā)超過百億港元。雖然此后兩天有小幅回調(diào)，但仍未能收復(fù)失地。

8月22日，記者就體育營(yíng)銷、存貨周轉(zhuǎn)率下滑等諸多問題以采訪提綱的形式采訪安踏體育相關(guān)負(fù)責(zé)人，不過截至記者發(fā)稿，對(duì)于以上問題，安踏體育方并沒有具體的回復(fù)。

隨著安踏再度加碼對(duì)體育賽事的贊助，是否能從根本上解決公司存貨和現(xiàn)金流狀況，對(duì)此，本報(bào)記者將持續(xù)關(guān)注。