中美沖突升級紡織首當其沖，下游訂單不足棉市購銷慘淡
在經歷了4月的平穩期后，5月份因中美貿易沖突進一步升級，前期市場樂觀預期驟變為悲觀，美國政府施壓稱若談判不合預期，預計對中國出口美國的近3000億美金商品施加20%-25%關稅，其中包含大部分出口紡織品。消息確實后，美元兌人民幣匯率上漲，國內鄭棉期貨斷崖式大幅下跌，現貨隨之調整下跌近千元。
5月起國內儲備棉輪出競拍正式開始，但隨之國際經濟形勢緊張，內外棉價齊跌，拋儲輪出底價、成交率、成交均價不同幅度下跌。下游訂單減少、紗布庫存增加、采購需求減弱、年度棉花豐產、棉花短期供應充足等等利空因素的影響下，往年新棉種植季節的天氣炒作收到的關注微乎其微。
一、棉花市場回顧
從5月價格變動上看，國內棉花現貨價格大幅下跌，國際棉價前期受中美貿易沖突加劇，國際貿易形勢緊張影響，整體易跌難漲，Cotlook A指數月下跌7.11%，同時因人民幣兌美元匯率下調，折人民幣價格月度下跌1201元/噸，跌幅8.41%，內外棉價同步下跌，價差擴大至1494元/噸。
期貨市場鄭棉期貨主力合約CF1909創近幾年最高跌幅，其中連續兩日跌停，月度下跌2020元/噸，跌幅13.01%；ICE期棉先跌后漲，月跌8.7美分/磅，跌幅11.33%。
紗線市場出口不確定性增強，對美出口訂單減少，庫存增加使得國產紗價格繼續下調，月跌740元/噸，進口紗港口庫存增加，銷售壓力大增，報價繼續下調233元/噸，內外紗價差倒掛，國產紗低于進口紗507元/噸。
受整體紡織形勢不利帶累，棉花替代品價格也大幅下調。滌綸短纖價位下調1130元/噸，跌幅13.17%，粘膠短纖月跌1000元/噸，跌幅8.13%。
1、期貨市場
5月鄭棉期貨呈震蕩下跌走勢，主力合約CF1909自月初15500元/噸左右一路下探至13500元/噸以下。同時，期現價差出現倒掛，現貨價高于期貨價格千元以上。
對于鄭棉倉單，隨著期貨價位持續下跌，注冊倉單與有效預報的數量總計轉漲為跌，月初（4月30日收盤）鄭棉倉單總計22532張，折棉花90.128萬噸，減少至月底（5月31日收盤）倉單總計19072張，折棉花76.288萬噸，月度減少13.84萬噸。但倉單總量仍是去年同期2倍左右。
對ICE期棉，前期受中美貿易、美國與歐盟、美墨關系等相對緊張影響，ICE期棉大幅下跌，最低下探至64.5美分/磅。隨后雖然中國大量取消合同，但美棉出口轉移，越南等東南亞國家新簽約量大幅增加，導致美棉銷售量不減反增，進而穩定國際棉價。美國新棉種植進度減慢，USDA消費預期等利好消息使得美棉緩慢上漲。
從內外棉期貨主力合約價差上看，5月份內外價差較上月縮小近1000，價差在2000元/噸左右。
2、現貨市場
受內外貿易環境影響，5月份人民幣匯率再次劇烈變動，美元兌人民幣匯率從6.7上漲至6.9，紡織出口愈加艱難。因鄭棉期貨大幅下跌，皮棉價位在短暫挺價后隨之下調，雖月度下調幅度為期貨下跌幅度的一半，但對紡織廠采購而言“今天的低價就是明天的最高價”，擔憂情緒加重，現貨交易量驟減，皮棉采購多轉為點價資源和儲備棉成交為主，現貨“一口價”報價交易模式近乎停滯。
對進口棉，匯率上漲和外棉企穩導致進口棉報價跌幅遠小于國產棉，前半月內外棉價齊跌時，價差擴大至今2500元/噸，月底外棉價漲后，內外棉價差縮小至1100元/噸左右。
3、儲備棉輪出情況
5月伊始，新年度儲備棉輪出再度開啟。本月儲備棉輪出合計上市資源22.3萬噸，總成交量20.29萬噸，成交率91%。平均成交價格14446元/噸，折3128價格13921元/噸。
其中，5月新疆棉成交均價13921元/噸，地產棉成交均價13409元/噸，兩者成交均價價差512元/噸。
受內外棉現貨價位下調影響，儲備棉競拍底價連續3周下調，第五周雖國產棉繼續下跌但Cotlook A指數上漲，競拍底價小幅上調。
4、棉花衍生品市場
棉紗自3月出現一波短暫小爆發行情后，一直處于回落狀態，5月市場維持弱勢，需求仍在逐步減少，目前處于需求低迷期，市場進入平穩偏蕭條的狀態，上半年“金三銀四”行情基本結束，呈現“旺季不旺”勢態，而下一波行情要等到8月中下旬。據調查，下游坯布庫存增加，傳導至紗廠庫存增加，資金緊張回款困難。7/8月份訂單下滑的非常突出，因此有些中小紗廠甚至計劃減產、停產。
5月，棉紗替代品滌綸短纖與粘膠短纖均受紡織業影響價位下跌，紗-滌、紗-粘價差均不同幅度擴大。因此替代品銷售反而上漲。
5、紡織服裝出口
據中國海關總署最新統計數據顯示，2019年5月，我國紡織品服裝出口額為238.31億美元，環比增長22.46%，同比增長1.65%。其中，紡織品（包括紡織紗線、織物及制品）出口額為116.44億美元，同比增加3.55%；服裝（包括服裝及衣著附件）出口額為121.87億美元，同比減少0.11%。
2019年1-5月，我國紡織品服裝累計出口額為995.89億美元，同比下降2.88%，其中紡織品累計出口額為483.12億美元，同比增長1.41%；服裝累計出口額為512.77億美元，同比下降6.60%。
從紡織出口數據上看，紡織出口市場受政策影響并沒有想象中的大，出口結構轉移，市場在積極尋找新的機遇。
二、棉花供需形勢
1、棉花供需平衡表
根據美國農業部發布的6月份棉花供需預測報告，上調了期初庫存與期末庫存，小幅下調了產量，同時下調了消費量和貿易量。由于期初庫存上調23萬噸，且消費量下調14.3萬噸，2019/20年度全球棉花期末庫存較上月上調34.2萬噸。由于上調了2018/19年度印度棉花產量，且下調了2018/19年度中國大陸棉花消費量，全球棉花期初庫存大幅上調。2019/20年度全球棉花消費量與進口量大幅下調，是由于中國大陸棉花消費量與進口量均下調了10.9萬噸。全球棉花出口量下調，因為澳大利亞棉花產量下調，盡管部分被印度棉花出口量上調所抵消。
2、中國棉花市場供需
在國內棉花市場消費方面，因沒有明確的量化渠道，可參考新疆棉出疆運輸情況。新疆地區棉花產量約517萬噸左右，疆內用量100-150萬噸，其余多運輸至內地紡織企業以供使用。2018年度（2018.9-2019.5）出疆棉發運量為245.92萬噸，占預計產量的47.57%。而本年度近剩余3個月，棉花供應仍很充足、消費相對不足。
5月份出疆棉總計發運32.19萬噸，環比減少8.27萬噸。內地新疆棉用量減少20%。
據中國棉花協會調查數據顯示：5月底，全國棉花周轉庫存為315.78萬噸，較上月減少28.37萬噸，降速環比收窄10.04萬噸；但仍高于去年同期108.85萬噸。
從調查結果上看，同等調研方式上，5月份常規上庫存減少量明顯收窄，國內棉花短期內供應充足。
三、宏觀經濟形勢
1、全國居民消費價格指數（CPI）與工業生產者出廠價格（PPI）
2019年5月份，全國居民消費價格同比上漲2.7%。其中，城市上漲2.7%，農村上漲2.8%；食品價格上漲7.7%，非食品價格上漲1.6%；消費品價格上漲3.2%，服務價格上漲1.9%。1-5月平均，全國居民消費價格比去年同期上漲2.2%。
5月份，全國居民消費價格環比持平。其中，城市持平，農村上漲0.1%；食品價格上漲0.2%，非食品價格持平；消費品價格上漲0.1%，服務價格下降0.1%。
其中，同比變動上看，居住、衣著、生活用品及服務價格分別上漲1.8%、1.7%和1.0%；環比變動上看，衣著、醫療保健價格均上漲0.1%。
2019年5月份，全國工業生產者出廠價格同比上漲0.6%，環比上漲0.2%；工業生產者購進價格同比上漲0.2%，環比持平。1—5月平均，工業生產者出廠價格比去年同期上漲0.4%，工業生產者購進價格上漲0.2%。其中，同比變動上看，衣著價格上漲1.5%；環比變動上看，衣著價格持平。
2、廣義貨幣（M2）
數據顯示，5月末，廣義貨幣(M2)余額189.12萬億元，同比增長8.5%，增速與上月末持平，比上年同期高0.2個百分點；狹義貨幣(M1)余額54.44萬億元，同比增長3.4%，增速比上月末高0.5個百分點，比上年同期低2.6個百分點；流通中貨幣(M0)余額7.28萬億元，同比增長4.3%。當月凈回籠現金1167億元。
3、采購經理指數（PMI）
5月份我國制造業PMI(采購經理指數)為49.4%，比4月回落0.7個百分點，跌破榮枯線。其中，從企業規模看，大型企業PMI為50.3%，比4月回落0.5個百分點，仍高于臨界點;中、小型企業PMI為48.8%和47.8%，分別比4月下降0.3和2.0個百分點。從業人員指數為47.0%，比4月下降0.2個百分點，位于臨界點之下，表明制造業企業用工量回落。
總體而言，中國經濟平穩運行的基本面沒有改變。5月份生產指數保持在51%以上，仍處在擴張區間。高技術產業采購經理指數為52.1%，仍處于相對較好水平，高于制造業整體水平2.7個百分點，今年以來持續保持較快發展。
從5月份制造業PMI表現不佳的原因來看，主要有兩大方面的原因:一是進出口指數雙回落，且回落幅度較大，給制造業PMI造成了比較大的影響，帶來了制造業PMI的回落。二是內需出現了一定的回縮狀態。尤其是房地產市場的低迷，對相關制造產業的影響是比較大的。
四、棉花市場展望
供應方面：2018/19年度國內棉花產量600萬噸左右，棉花進口量190.5萬噸（USDA預測，6月上調5.5萬噸），期初庫存828萬噸左右。即本年度國內棉花總供給量在1600萬噸左右。儲備棉輪出開啟，按照每天1萬噸放量，預計輪出100萬噸。本年度市場棉花供應。
新年度供應： 2019年5月中國棉花協會按照被調查棉農植棉面積加權平均計算，全國植棉面積為4815.6萬畝，同比減少1.77%。但據目前調研，本年度新棉生長狀況良好，預計年度單產會有所增加，產量與2018/19年度持平。全球棉花產量預計2728.5萬噸較去年增加140萬噸（USDA6月預測），因此下一年度棉花產量預計增加。
消費方面：USDA預測本年度中國消費量為871萬噸（較上月下調11萬噸），19/20年度中國消費量892.7萬噸（較上月下調10.9萬噸），但考慮到化纖原料織品對用棉市場的逐年侵蝕，紗線進口量增加，中美貿易緊張導致國內訂單減少、紗線庫存增加、國內紡織企業向國外轉移、全球經濟增速放緩等因素，國內棉花消費量預計仍低于USDA預測。因此，新年度的國內棉花消費量預計在820萬噸左右較為合理（ICAC預測825萬噸）。
綜合考慮，目前國內棉花供應相對充足，中國市場雖仍處于去庫存周期，但庫存消費比仍偏高。
不確定因素：一、中美貿易談判進展（黑天鵝事件，主導市場情緒，看6月17日美國召開的關于3000億美金中國出口商品增加關稅的聽證會結果，后續關注G20峰會雙方領導人會談）；二、新棉生長期間的天氣變化（厄爾尼諾的現象已經不斷出現，國外大于國內，特別是印度，本年度國內天氣狀況相對良好）；三、資本面運作（與期貨盤面的資金量相比，鄭棉倉單占比明顯減少，因中美貿易關系緊張，資金大量出逃，打壓盤面，資金引導盤面劇烈變動而棉花基本面沒變）；四、目標價格補貼“三年不變”期已至，后續國家補貼政策；五、中國儲備棉管理有限公司近期是否有收儲計劃（政策性影響，目前市場呼聲較強）。
總結：目前棉花市場最大的變數便是中美貿易談判的結果。自5月10日起美國政府對2000億美元中國輸美商品加征的關稅從10%上調至25%，與中國時間5月10日12:01分開始執行。目前中美貿易談判暫時停止，美方持續上施壓導致雙方關系愈加緊張，市場均在關注月底G20峰會雙方領導人能否達成協議。但若美國繼續施加砝碼，屆時中方將會不得不采取必要反制措施，紡織服裝產業或將首當其沖，無疑會對已大幅減少的出口訂單再添陰霾，整個國際市場避險情緒爆發。
6月紡織市場進入傳統淡季，就基本面來看，難有大的行情出現（排除天氣巨變因素），因此，后續棉市變動仍看資金面流向和中美貿易談判的短期結果。預計短時間內棉花市場弱勢難改。
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